宁波银行：四大亮点，反弹首选

　　宁波银行

　　资产质量预期差最大。虽然公司地处浙江，但公司不良率(连续 8 个季度维持在 0.89%附近)和不良净形成率(不良净形成率最高约 1%)表现稳定，一方面是公司长期深耕的小企业贷投放前几年并未出现大跃进，另一方面公司作为地方性银行对当地企业情况的了解好于全国性银行，风控措施严格。近期的独家调研情况表明，宁波银行的资产质量经得起考验。

　　存贷利差维持在高位。公司的新增贷款基本是固定利率贷款，有利于利率下行通道中维持高贷款收益率，稳定存贷利差和息差。

　　贷款有效需求充足。宁波银行定位服务于中小企业，房地产开发贷款及按揭贷款占比很小。政府融资平台贷款非常少，几乎不大参与，债务置换的规模仅十几个亿。公司的贷款客户结构决定了公司在风控体系完备的情况下贷款有效需求好，如果贷款额度不够用，公司会适当做一些资产证券化的产品，但是不会大规模做。

　　金融市场业务时机把握精准。公司的债券投资和理财投资能力强，往往能够在行情好时加大配置，公司今年以来一直提升债券投资占比，有利于盈利提升。

　　坚定看好年底行情。宁波银行作为我们的首推品种，底部推荐以来上涨超35%，预计公司 2015/2016 年净利润分别增长 16%/12%，业绩增速在中小银行排名靠前。我们认为 4 季度是反弹较好的时间窗口，优选弹性较大的城商行。

　　风险提示：宏观经济下行超预期风险。

　　招商证券 许荣聪,邹恒超