中国人寿：保费仍快速增长 投资收益波动加剧

　　事件

　　中国人寿发布2015 三季报：

　　前三个季度公司营业收入为4240.07 亿元，同比增长21.9%；保险业务收入3104.6 亿元，同比增长14.4%；实现归母净利润338.37 亿元，同比增长22.8%；净资产2987.89 亿元，较年初增长5.2%。

　　简评

　　1. 保费持续快速增长

　　前三季度公司已赚保费3050.32 亿元，同比增长14%，由于业务节奏原因，保费增速较上半年略有放缓。今年以来的快速增长主要归功于寿险业务新单保费的快速增长，目前保险营销员预计在95 万人左右(半年报披露是94.9 万)，银保渠道销售人员约9 万，团险销售人员约3 万人，庞大的销售队伍将大概率助推公司全年保费实现两位数以上增长。

　　2. 投资收益波动加剧

　　截至9 月底公司投资资产为21586.21 亿元，净投资收益率为4.41%(上半年4.37%)，总投资收益率为6.88%，较上半年9.06%的年化收益率有所下滑，主要是受股票市场大幅下跌的影响，但目前为止总投资收益仍要好于2014 年5.36%的投资结果。

　　3.其他公司动态

　　1)董事会审议通过境外高级债券发行议案：不超过30 亿美元或等值其他外币的高级债券，用于境外投资。若投资得当将增加公司的投资收益并丰富海外投资经验。2)董事会同意在经营范围中增加“基金销售业务”，公司向综合金融方面拓展。

　　4.投资建议

　　预期公司保费今年会实现10%以上的增长，将是2010 年以来增长最快的一年，投资第四季度较三季度应会有所改善。基于目前价格P/EV 为1.64，估值合理，预计2015 年EPS 和EVPS 分别为1.5 和19.1，维持公司“买入”评级。

　　中信建投 杨荣

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