华西能源临时公告点评：控股股东持续增持，坚定未来发展信心

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2016-01-11

　　在减持潮的风口，控股股东逆势增持，反映了对公司未来长期发展的坚定信心。在2015年7月7日，基于对公司未来发展前景充满信心，切实维护广大投资者利益，公司控股股东、实际控制人、董事长黎仁超先生及公司部分董事、监事、高级管理人员计划自筹资金合计不低于20,500万元增持公司股份。截止目前，共增持金额为19,913.35万元，关于后续增持计划，根据公告，公司控股股东黎仁超先生及公司其他董事、监事、高级管理人员将严格按照增持计划，通过定向资产管理计划、证券交易系统允许的方式，以及其他合法方式增持公司股份。并承诺在增持股份期间及增持完成后的6个月内不减持其所持有的本公司股份，不进行内幕交易及短线交易，不在敏感期买卖公司股票。近期市场大幅波动，证监会7日发布《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，主要为防范大股东、董事、监事、高级管理人员集中、大规模减持冲击市场。公司在市场减持浪潮的风口，控股股东一直在持续增持，反映了对公司未来长期发展的坚定信心。我们认为公司未来几年，基本面将持续向好，再次重申投资逻辑，随着公司环保大平台+大金融的平台架构日趋完善，公司的业务具备增长持续性。海外锅炉总包业务持续放量，存量订单未来三年持续执行，天河环境业务订单饱满、垃圾焚烧发电业务稳步推进，大金融平台逐步夯实，公司未来几年将逐步进入快速增长通道。

　　市值空间巨大，维持“强烈推荐”评级。我们预计15、16、17年EPS(考虑天河环境并表及增发摊薄因素)分别为0.43元、0.62元、0.87元，控股股东增持彰显充足信心，我们看好公司未来长期的发展空间，海外业务布局仍将加码，目前仍然具备较大的估值优势，是值得持续跟踪的投资标的，我们继续维持“强烈推荐”的评级。

　　风险提示：项目订单量不达预期，开工进度慢于预期

　　上汽集团：参股重庆银行，完善汽车金融布局

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张乐日期：2016-01-11

　　事件：公司认购重庆银行H股2.11亿股，股权占比为6.74%

　　重庆银行15年12月23日发布公告，向上汽、生命人寿发行及配发约4.22亿股H股，其中上汽、生命人寿均认购约2.11亿股，均占重庆银行发行完成后总股本数的6.74%。我们认为，本次公司参与重庆银行定增，或是公司发展汽车后市场业务、完善汽车金融布局的关键举措。

　　汽车金融发展空间广阔，或为“再造一个上汽”的关键

　　根据中国汽车工业年鉴统计，2014年我国汽车信贷规模达到6596亿元，10-14年复合增速达到30%。根据国家统计局数据，14年汽车制造业营业收入为6.67万亿元，汽车信贷/汽车制造业营业收入仅为9.9%。从12年整个汽车行业的利润分成来看，国内整车厂新车销售利润分成约为35%，汽车金融利润占比仅6%，而国外成熟市场中整车厂新车销售利润分成仅11%左右，汽车金融利润占比达到19%。同时，汽车产品本身金额大、使用周期长、有流转，金融属性较强，汽车金融或将成为打通后市场环节的关键。随着我国汽车销量增速逐渐放缓、消费者年龄结构和消费习惯改变，汽车金融发展前景广阔。

　　参股商业银行完善汽车金融布局，打造汽车金融生态圈

　　商业银行具有资金优势及较为完善的信贷制度，在我国汽车金融市场占据主导地位。公司参股重庆银行有利于借助资本纽带与重庆银行形成更紧密的合作关系，从而促进公司汽车金融业务发展，也与公司转型成为为消费者提供全方位汽车产品和服务的综合供应商、打造汽车金融生态圈的战略目标相一致，是公司发展汽车后市场、完善汽车金融布局的关键举措。

　　投资建议

　　不考虑定增带来的股本摊薄，我们预计公司15-17年EPS分别为2.64元、2.77元、2.87元，当前股价对应15年PE7.4倍。公司估值接近历史低点，基本反映对行业增速放缓的悲观预期，公司积极推进转型升级，延伸产业链布局，有望打开新的成长空间，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速下滑超预期；汽车行业竞争加剧超预期。