当升科技:反转拐点确认,车用三元迎量客齐升

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵,蒲强 日期：2015-12-16

　　投资要点

　　国内新能源汽车市场的三元替代进程正加速铺开,公司于2015年率先批量生产车用高镍多元材料,2016年有望进入更多主流电池厂商,实现车用三元的放量供货。在车用三元及外延并购的持续推动下,公司业绩拐点已经确立,2016年业绩预计翻倍以上增长,进入快速成长的上升轨道。

　　平安观点:

　　正极材料龙头迎来拐点:公司是国内首家锂电正极材料上市公司,目前正极材料产能达10000吨/年。在车用三元及外延并购的持续推动下,公司2015年业绩拐点已经确立,2016年预计翻倍以上增长,进入快速成长的上升轨道。3Q15,公司首期员工持股计划落地,为长期战略的贯彻执行注入持续动力。

　　三元替代进程铺开,百亿级市场启动:2016年新能源乘用车中,三元电池将成为主流。公司于2015年在国内率先批量生产乘用车用高镍多元材料,并对国际动力电池厂商供货,2016年有望进入更多的主流电池厂商,实现车用三元的放量供货。国内车用三元正极材料处于从无到有的过程,2020年其市场规模有望达百亿元。

　　智能制造开启新篇:2015年8月,公司出资4.13亿元收购中鼎高科100%股权,向精密旋转模切领域拓展。中鼎高科13~14年净利率达37%和34%,承诺15~17年净利润达3700 /4300/4900万元。1~3Q15,中鼎高科实现销售收入7935万元,同比增长37%。

　　盈利预测与评级:预计公司15~17年EPS为0.06/0.39/0.77元,对应12月15日收盘价PE分别为596.6/95.6/48.5倍,看好公司车用三元正极的稀缺性,首次覆盖,给予“推荐”评级,目标价50元。

　　风险提示:1)新能源汽车推广不利;2)收购公司整合不利。