新平台特点鲜明，公司上下游构建完善

　　公司内部平台搭建进一步完善，比如备受关注的小分子PROTAC 平台，ADC 平台、mRNA 平台等。数据库则更加完善：有体外筛选平台、2D3D 内循环平台、药品定量化测试平台、候选药物筛选，瘤种提供平台等。PDX 系统则为下一代分子设计及是否耐药提供了选择依据。恒瑞建立了一系列的平台，逐步提升了生物信息团队，增强公司内部对大数据分析的能力，从而打造小而精的生物技术团队。恒瑞秉持理念，自己在上游布局，以便能够更快速方便地筛选出适合自己的小分子、链接物、双抗分子等，从而更快地投放临床试验。

　　临床优势显著，团队国际化升级

　　恒瑞拥有强大的临床研发团队，400 家临床试验机构，1500 余医疗机构，平均每月1 万多患者在研，平均每月可入700 多名患者。前三季度，公司临床试验发表累积期刊影响因子达到了350 分。吡咯替尼第二个III 期临床试验发表在柳叶刀。

　　即将公布的试验还有：胃癌化疗、CDK46、复发性卵巢癌以及高尿酸血症等。

　　公司已招募全球顶尖人才和组建美国日本欧洲澳洲临床团队，并引进Joseph E. Eid，Michael van der Laan，Kiyoshi Hashigami 等具备多年MNC 临床管理经验的高管。公司全面启动了GPT 工作模式：即Global Project Team，高效合作并建立海外智库。目前在研的海外研究24 项，计划中有10 项，并有7 项国际多中心在研项目。

　　公司研发战略调整，老龙头唤起新风范

　　在创新药的探索进程中，目前恒瑞医药采用了靶点前移、适应症拓展、全方位布局疾病领域、技术平台建设、强化商务发展以及国际化能力建设几个策略。公司积极承担更高风险，致力于肿瘤自身免疫、代谢等疾病领域全新靶点药物开发，解决未满足的临床需求。同时，充分挖掘在研药物多种适应症潜力，探索全新适应症。

　　公司同时搭建了多种技术平台，预计这些平台将持续产生全球权益项目，提升国际化水平及竞争力。

　　盈利预测及估值

　　不破不立，公司近年正在积极进行调整转型，投入和调整比利润增长对公司中长期发展更重要。考虑到集采影响、创新药加大研发和国际化投入，我们预计2021-2023 年公司净利润分别为63.13 亿元、66.64 亿元、75.23亿元，对应PE 分别为50X、48X、42X。维持买入评级。

　　风险分析

　　创新药品种审批及临床试验推进不及预期；集采对总体销售额有一定影响；国际化进展不达预期。