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　　锦江股份：关注国企改革进展和迪士尼开业催化作用

　　锦江股份

　　公司品牌优势突出，股东资源丰富， 有望分享迪士尼盛宴。公司是中国最大的酒店、餐饮业上市公司，以“有限服务型酒店”和“食品及连锁餐饮”等为重点发展方向。旗下拥有“锦江之星”这一成熟优势品牌，占有市场先导地位。股东资源丰富，在旅游行业快速发展的背景下，公司有望与锦江旅游等开展协同合作，把握行业机遇。此外，锦江国际集团是上海申迪集团的第二大股东，后者与美国迪士尼公司共同投资建设上海迪士尼，2016 年迪士尼开张是重要催化剂。

　　公司引入弘毅投资，受益于国企改革，后续股权激励可期。2014 年公司实施非公开发行，净募资 30.28 亿元。募资后弘毅持股 12.43%，优化了公司的资本结构和治理机制。上海市政府已陆续出台国企改革相关文件，明确股权激励思路，公司后续可能推出的激励机制值得期待。

　　酒店业务：全球布局，有序扩张。 公司旗下的“锦江之星”和“金广快捷”，分列 2015 中国连锁品牌规模 30 强排行榜的第 4 名和第 29 名。“锦江都城”位列 2015 中国连锁酒店中端品牌规模 10 强排行榜第 7 位。公司将保持“锦江之星”品牌的突出市场地位，积极拓展中端商务酒店市场。公司收购卢浮集团，加速规模扩张，布局全球，建立横跨“中国-欧洲”概念的全球领先的酒店连锁品牌，实现酒店品牌和业务的国际化， 进一步提升市场影响力和核心竞争力。截至 2015 年 1 季末，公司已开业经济型连锁酒店 2130家，酒店客房数约 21.26 万间。公司 2015 年计划新增开业连锁有限服务型酒店 150 家，新签约连锁有限服务型酒店 250 家。

　　公司盈利预测及投资评级。我们预计公司 2015-2017 年营业收入分别为65.01 亿元、70.64 亿元和 74.84 亿元，净利润分别为 7.11 亿元、8.99亿元和 9.96 亿元，每股收益分别为 0.88 元、1.11 元和 1.23 元，对应 PE分别为 42.80、33.86 和 30.54；给予“推荐”评级。

　　东兴证券 陈韶秀