皖通科技一季报点评:投资收益带动净利增长,物流信息化业务值得关注

　　事件:皖通科技公布2015年一季报:2015Q1,公司实现营业收入约9658万元,同比减少35.0%;营业利润约1272万元,同比增55.4%;归属于上市公司股东的净利润为986万元,同比增加21.8%,EPS为0.03元。

　　公司同时预告,2015H1业绩同比变动幅度-20%~30%,归属于上市公司股东的净利润约为1748万元~2840万元。

　　点评:

　　营收同比显著下降,业绩基本符合预期。2015Q1,公司实现营收约9658万元,同比减少35.0%,主要是由于公司的工程项目多处于施工期而导致项目结算较少。Q1实现归属于上市公司股东的净利润为986万元,同比增加21.8%,主要受Q1实现879万投资收益带动。公司全资子公司华东电子从事港口信息化业务多年,旗下拥有中国港口网,未来将充分挖掘“中国港口网”(http://www.chinaports.com)作为互联网综合运营平台的商业价值,形成高度整合的“大物流”平台,物流信息化业务进展值得关注。毛利率大幅提升,管理费用有所增加。公司Q1综合毛利率为26.3%,同比增加约7.2个百分点,2014年年报中公司除系统集成设备外的主要业务毛利率均有所下滑,我们估计Q1毛利率上升的主要原因可能是营收结构变化,是否趋势性变化有待进一步观察。

　　Q1销售费用同比增加20.2%,管理费用增加17.1%,销售费用率出现了一定增长,两项费用率合计同比增加约10.2个百分点,预计全年公司的销管费用率与2014年相比也将出现一定幅度的增加。

　　应收账款大幅减少,经营性净现金流有所改善,财务风险较小。截至一季度末,公司应收账款余额约为1.8亿元,较年初减少约0.9亿元,主要是由于公司收回了上年度工程款。Q1经营性净现金流约为1475万元,比去年同期的-5262万元增加约6737万元,经营效率有所改善。公司目前持有货币资金约4.2亿,在手现金充裕,财务风险较小。

　　我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.28元、0.34元和0.42元,未来三年年均复合增长率为29.4%。公司在高速公路、港口航运信息化领域处于领先地位,我们看好物流信息化的发展前景以及公司的竞争优势。公司目前股价为21.60元,对应2015年约77倍市盈率,我们给予公司“买入”评级,6个月目标价为25.20元,对应2015年约90倍市盈率。

　　主要不确定性:新业务推进的不确定性;市场竞争风险;费用大幅增加风险。

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