沃尔核材：新材料+新能源双轮驱动显现

　　沃尔核材首次覆盖，增持评级。我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.33/0.46/0.59 元(不考虑持有长园集团股权的新增投资收益)，基于公司在热缩材料和交联辐射线缆产品的优势，以及新材料/新能源业务带来的新增长，结合PE 和PEG 估值法，我们给予21.81 元目标价，增持评级。

　　热缩材料国内龙头，辐射交联线缆优势显着。公司通过资产并购、合资公司、申请供应体系认证、增持长园集团股权等方式，将热缩材料产品加快推进电子、核电、航天航空等高端市场领域，提高公司在行业内的产品定价能力，热缩材料国内龙头地位凸显。同时，受益于住建部对建筑线缆使用寿命、环保标准要求的提高，以及中高端和特种线缆市场需求的快速增长，公司环保型辐射交联线缆产品优势显着，未来市场的应用空间将有望持续扩大。

　　传统电力产品稳定增长，新材料/新能源带来新增长。受益于电力投资向农配网倾斜，我们认为公司传统的中低压电力产品将保持稳定增长。公司新材料陶瓷化硅橡胶于2014 年取得发明专利，目前新材料成本不断下降，有望取代云母带成为线缆的主要绝缘充填物，未来替代市场空间巨大。另一方面，公司积极推进风电项目开发，目前已有两个风电场项目获得核准，装机规模共计97.2MW，我们预计有望2016年下半年并网发电，每年将贡献超过1 个亿的营业收入。

　　风险提示：新材料替代传统产品低于预期，风电项目开发进度缓慢。

　　国泰君安 谷琦彬,张舒,洪荣华