金新农：关注公司参股新大牧业后在生猪行业景气下的投资机会

　　金新农

　　事件描述

　　金新农 7 月1 日宣布收购新大牧业30%股权。近期我们调研了新大牧业，认为该生猪养殖企业管理水平一流，质地优良。

　　事件评论

　　增资新大牧业，金新农养殖产业链延伸布局迈出重要一步。围绕养殖生态链延伸布局是公司未来发展重要战略规划，通过控制或参股上下游企业，一方面有助提升公司饲料产品销量，另一方面能为公司后期围绕养殖产业链打造互联网服务平台奠定基础。此次增资新大牧业，预计后期公司的产业链延伸步伐有望加快，以实现公司打造互联网养殖服务平台发展战略

　　新大牧业是一家年出栏生猪能力50 万头(种猪出栏2.4 万头)，饲料年产能25 万吨的一体化养殖企业。14 年公司销售生猪26 万头，营收2.6 亿，亏损2174 万元。预计公司15,16 年生猪销售规模达到35 万头和40 万头，盈利达到8820 万元和1.85 亿元。未来公司计划在3-5 年内生猪出栏达到100 万头，其中种猪达到6-7 万头。

　　新大牧业具备较高的管理水平，生猪养殖效率居于行业前列。主要体现在以下几方面：1、公司完善的养猪科研体系有效提高饲料利用率，并实现养殖全环节精细化管理，提高生产水平；2、公司实行“龙头企业+标准养殖小区+现代农户”养殖模式，有效降低固定资产以及人工投入；3、公司种猪繁育能力优秀。公司母猪平均psy 已达20 头，高于全国平均水平15.5头，有效降低仔猪落地成本。目前，公司生产商品猪完全成本仅为12.6元/公斤，处于行业领先水平。

　　牵手科普利信，新大牧业育种水平进一步提升。科普利信在种猪培育上具有较强竞争力，其种猪销量在法国市场占比达到37.5%。目前公司母猪psy 水平在20 头左右，离法国科普利信的平均水平27-28 还有一差距。通过合作开展原种猪场项目，可有效改善公司种猪品质，提升产仔率。

　　维持“推荐”评级。我们认为，金新农参股新大牧业是较为正确的一步。而当下养殖股行情火爆的背景下，建议关注金新农参股新大牧业后的生猪行业持续景气下的投资机会。考虑定增后公司业绩增厚及股本的摊薄，预计公司15～16 年摊薄EPS 分别为0.39 元、0.55 元；给予“推荐”评级。

　　风险提示：(1)“互联网+”战略进展不达预期；(2)猪价持续低迷。

　　长江证券 陈佳