新嘉联：中国领先的跨平台移动社区

　　新嘉联

　　收购巴士在线，转型传媒互联网领域。公司由于主业行业空间有限，2015 年转型传媒互联网领域。公司于 2015 年 5 月，公告以“ 发行股份+支付现金” 的方式收购巴士在线 100%的股权，交易金额 16.85 亿；同时向天纪投资发行 2900 万股，募集配套资金 3.44 亿元；发行价格均为 11.86 元/ 股。巴士在线 2015 至 2017 年承诺归属母公司股东净利润分别为 1.0 亿元、1.5 亿元和 2.0 亿元。收购完成后，天纪投资持股20.03%，仍为公司控股股东，巴士控股及一致行动人持有上市公司12.91%的股份。

　　我们首次覆盖给予新嘉联「买入」的投资评级，基于： (1)巴士在线资源禀赋， 巴士在线成立于 2003 年，是中国领先的新媒体公司通过与CCTV 合作，运营中国最大的公交移动电视平台超过 10 年。目前公司媒体网络覆盖 142 个城市、16 万辆公交车、 21 万块液晶屏、每天覆盖2 亿人。公司持有唯一全国播出牌照并取得了非央视内容的节目制作权；(2)夯实传统主务，预计传统广告业务未来四年复合增长 18%；(3 ) 内容创新 (我拍、我玩) 成为公司新增长， 预计我拍、我玩 15-18年复合增长达到 77%。 (4 )我们预估公司 2015 年、2016 年和 2017 年营业收入分别为 1.5 亿、6.6 亿和 8.1 亿，同比增速分别为 29.43%、340.22%和 22.27%，净利润分别为 0.56 亿、1.37 亿和 1.77 亿。首次覆盖给予新嘉联 「买入」 的投资评级，给予 2017 年 PE70X 的估值，对应目标市值为 123.9 亿，对应目标价 41.4元，目前股价隐含上涨空间 19%。

　　资源稀缺及公司互联网战略再下一城将触发股价进一步上行。

　　川财证券 陈诤娴