腾信股份：“互联网营销+电商”协同发展，“内生+外延”拓展市值空间

　　腾信股份300392

　　腾信股份成立于2001年12月，2014年9月在深圳创业板上市。公司主营业务为互联网广告服务和互联网公关服务。公司以“技术+客户+媒介”构建核心竞争力。为降低客户集中度，减少客户流失风险，公司从2014年下半年开始发力拓展汽车行业的客户。2015年以来先后投资车风网46%的股权，成为控股股东。车风网是国内唯一切入汽车交易环节的汽车电商平台。公司预计2015全年销售量为5万辆， 2016年保守目标是20万辆，目标成为全国前十汽车经销商之一。车风网的核心优势：完全买断车型，有议价权；营销能力突出；物流效率高；销售转化率高。汽车电商与互联网营销业务在数据、资金、用户及车源等方面形成协同。我们对其给予买入的首次评级，目标价格65.00元。

　　支撑评级的要点

　　公司主营业务具备很高的内生增长性。腾信主营业务为互联网广告业务和互联网公关业务，以“技术+客户+媒介”构建核心竞争力。公司拥有自研七大核心技术平台，并布局移动营销平台；以“快消+金融+汽车”为核心客户群；此外，公司与优质媒介稳定合作，持续布局社会化媒体。

　　外延并购汽车电商平台车风网，实现“互联网营销+电商”双轮增长。车风网是国内唯一切入汽车交易环节的汽车电商平台，“买断”是车风网区别于其他汽车电商的核心模式， 另外， 车风网与 4S 店达成合作共赢模式，物流效率和销售转化率高。

　　互联网营销行业迎来高速发展期。一方面，互联网广告市场高速发展，2014 年网络广告市场规模首次超过电视广告规模，移动广告成为互联网广告新趋势。 另外， 互联网公关市场当前规模较小，未来增长潜力巨大，公司提前布局互联网公关业务将享有先发优势。

　　评级面临的主要风险

　　所投资的公司业绩不达预期；行业系统性风险。

　　估值

　　预测公司 2015-2017 年盈利 1.49 亿、2.11 亿、3.02 亿元，股本目标价 65.00元，首次评级买入。

　　中银国际证券 旷实