万科A：销售优异，拿地加速

　　万科A

　　11 月销售额 241 亿元，全年销售大概率超 2,500 亿

　　2015 年 11 月份， 万科(000002.CH/人民币 19.15; 2202.HK/港币 21.30, 买入)实现销售面积 193 万平米，环比增长 3%，同比增长 33%；销售金额 241 亿元，环比增长 2%，同比增长 27%，进入 4 季度公司销售仍表现强劲；单月销售均价12,505 元/平米，环比下降 1%。

　　前 11 月，公司实现销售面积 1,820 万平米，同比增长 14%；销售金额 2,282亿元，同比增长 20%，较上月提升 1 个百分点，全年销售大概率将超 2,500亿元，同比增长 16%；累计销售均价 12,539 元/平米，同比增长 6%。预售锁定方面，至 15 年 11 月末，公司已售未结算金额分别锁定了我们对 2015-17年房地产预测收入的 100%、100%和 36%。

　　11 月继续积极拿地，拿地额占比销售攀升至 68%

　　2015 年 11 月份， 万科在土地市场新获取北京、 东莞和郑州等地的 14 个项目，共新增建筑面积 265 万平米，总地价 165 亿元，环比增长 9%；平均楼面地价6,228 元/平米，考虑到如北京等地拿地量较多，总体拿地价格仍相对理性；拿地额占比当期销售额比值继 10 月大幅回升后至 64%之后，11 月又攀升至68%，前 10 月拿地额占比当期销售额比值也由此继续回升至 32%，4 季度拿地趋于积极。

　　维持万科 A 股、H 股买入评级

　　万科作为行业龙头，公司将在行业整合并购过程中持续受益于集中度的提升，公司前 3 季度销售额市占率 3.18%，较 13-14 年的 2.09%和 2.82%均有大幅上涨，凸现行业集中度提升背景下龙头房企的优势；近期公司围绕消费地产、产业地产、以及地产延伸业务积极布局，推动业务转型，预计后续如产业地产、物流地产、教育地产等等转型升级业务待成熟之后也将逐步分拆，公司价值重构正逐步上演；近期，政府多次对于房地产行业的友好表态奠定后续政策宽松力度将继续加强，公司作为行业龙头也将大幅受益。我们维持公司2015-16 年每股收益预期分别为 1.66 元和 2.01 元，维持 A 股、H 股买入评级。

　　中银国际证券 田世欣,袁豪