新东风资讯 李军

　　央行08年9月15日17时： 9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整；存款基准利率保持不变。9月25日起，除工行、农行、中行、建行、交行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。

　　首先，只调了贷款利率，不调存款利率。表明这一政策主要针对房地产和工业企业，重点是房地产业，由于银行存贷息差减少，对银行业形成利空。政策调整的背景是，一线城市房价的迅速下跌，我国房地产行业正式确立进入调整期，其他工业企业的利润空间也受到原材料价格的上涨，过去两年连续的加息造成的财务成本上升等因素的影响大幅下滑。上周公布的8月份工业增加值同比增长12.8％，低于7月份的14.7％，并远远低于道琼斯通讯社调查的12位经济学家预期的14.2％，创出自02年8月以来的近六年新低。数据是最好的明证，起码基金是看这一套体系的，在数据出现积极信号之前，难以诱发基金推动的大级别行情。

　　其次，力度不大，可能有对冲外盘利空的意味。法定准备金率只是针对中小型金融机构，利息也只是降低了一个基点。该政策的信号意义大于实际意义，它预示着中国正式进入减息周期。同时，本周二开盘前的外盘背景是：次贷危机肆虐一年之后，非但没有平息的迹象，反而愈演愈烈。“两房”危机尚未解决，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司又受累于次贷危机带来的二季度高达39亿美元的亏损而陷入财务危机，不得不宣布将申请破产保护。美林证券被放弃收购雷曼兄弟的美国银行以500亿美元的价格收至麾下。美国最大保险公司美国国际集团(AIG)由于有可能被标准普尔公司下调信用评级而正向美联储申请400亿美元短期贷款，以避免评级调降。面对如此困境，美联储联合十大银行成立700亿美元平准基金救市。本周一，A股中秋休市，开盘的全球股市均出现暴跌。欧洲各国股指跌幅均超过3％，俄罗斯暴跌7.12％，亚洲的台湾指数跌4.09％。因此，这一政策调整可能有对冲外盘利空的意味（政策可能本来就有打算出台）。

　　我国通胀回落较快，需求放缓，出口减速，符合放松货币政策的条件。央行此次强硬的货币政策调整再次表明了管理层对于宏观经济形势有着十分准确的判断。同时，这也表明实体经济的形势比较严峻。此次货币政策的放松仅是一个开始，中国预计将正式进入降息周期，这并不能改变中国经济放缓的趋势，但会促进经济的软着陆。

　　利息和准备金率的双降确实是对经济的长期利好，对股市而言，短期是促发超跌反弹的催化剂，中长期利好的效果不大，就像过去两年中，频繁的加息市场将其当作利空出尽，略微反应一下就继续向上类似，现在是反了过来。

　　短期，这一政策可能诱发一个阶段性反弹，但要考虑到国际股市和次贷危机进一步蔓延的影响，上周的量能显示市场并没有预期到这一政策（看来消息是博不到的，前几周总有人周末博消息，就是博不来，现在没人相信消息了，消息才出来），最可能的情况就是冲高回落，随后几天的调整中再次决定行情的方向。

　　具体上，如果周二早盘冲高，建议仓位较重的投资者还是控制一下仓位，仓位较轻的投资者加仓要适当，不要重仓追高，待随后一两个交易日，情况明朗后（主要是外盘、A股对政策利好的反应，重点是量能）再调整仓位。