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　　盛屯矿业:盈利能力强 业绩弹性大

　　盛屯矿业 600711

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2016-06-17

　　有色采选+金融业务双驱动。

　　2007年起公司向有色金属采选业务转型,目前已控股5家矿山企业(2家在产,3家改扩建),资源储量合计4610万吨,公司产品主要以锌精矿、铅精矿和铜银精矿为主,未来受益于锌价和银价的上涨以及公司产能的释放。金属供应链金融业务收入和毛利均大幅增长6倍左右,2016年公司拟非公开增发募集资金加码金融业务,预计将继续保持高速增长。

　　有色采选业务:盈利能力强,业绩弹性大。

　　有色采选业务2015年实现收入4.3亿元(占比6.5%),实现毛利3亿元(占比56%),毛利率接近70%。锌精矿、铅精矿和铜银精矿是采选业务主要收入来源(2015年分别实现收入1.65亿元、1.26亿元和1.14亿元,三者合计占采选业务收入的93%),锌价、铅价和银价是影响公司有色采选盈利的核心因素,锌由于供给收缩价格5个月已反弹45%,金价已创新高,银价有望跟随,公司铅锌银等精矿15年销量为3.65万吨,销售均价1.2万元/吨(不含税),如果价格上涨15%,可增厚EPS0.03元(15年全面摊薄EPS为0.06元)。

　　金融业务:高速增长。

　　金融业务继续高速增长,13-15年分别实现收入1.3亿元、4.5亿元和32.8亿元,实现毛利0.06亿元、0.33亿元和2.3亿元,收入毛利均保持快速增长。2016年公司拟非公开增发募集36.58亿元用于金属供应链金融业务,预计未来金融业务继续保持高速增长。

　　投资建议。

　　预计公司16-18年EPS分别为0.11元、0.13元和0.15元,对应当前股价的PE分别57倍、50倍和43倍,给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　有色金属需求低于预期,金融业务发展速度低于预期;