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　　国旅联合:文娱产业多点布局值得期待

　　国旅联合 600358

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2016-11-01

　　盈利:第3季度营收增长48%,但成本提高致亏损增加。

　　公司16年前3季度实现营业收入5887.96万元,同比增长5.45%;归属于母公司净利润亏损5176.27万元,而去年同期为2074.10万元,同比下降349.57%,主要由于去年同期公司处置南京颐尚天元股权获得收益7901.19万元;前3季度扣非归母净利润亏损5131.59万元,去年同期亏损4343.41万元,亏损幅度加大18.15%。公司前3季度实现每股收益为-0.11元。其中,第3季度单季度营业收入为1567.74万,同比增长48%;归母净利润为-1888.76万,较去年同期亏损减少1.24%。

　　盈利能力方面,公司前3季度实现毛利率75.9%,较去年同期下降11.06个百分点。而第3季度毛利率为49.8%,同比下降30.6个百分点。前3季度期间费用率为155.4%,同比下降5.3%,主要由于“营改增”营业税金同比减少35.74%。其中管理费用率、销售费用率和财务费用率分别同比下降3.2、增长6.0和下降8.1个百分点。

　　未来看点:互联网营销、电竞产业、文体娱乐多点开花。

　　斥资4亿收购新线中视100%股权,切入游戏互联网营销产业:公司于7月12日发布公告,拟以发行股份和支付现金的方式购买新线中视100%股权,交易价格为4亿元,其中现金对价1.8亿元,股份对价2.2亿元,同时配套募集不超过1.93亿元用于支付本次现金对价,发行股份价格均为10.97元/股。新线中视16-18年度承诺净利润分别不低于人民币3,600万元、4,700万元和6,100万元,并购完成后有望大幅改善公司盈利情况,将实现从传统旅游切入文娱市场的又一大关键举措,助力公司成完善的产业延伸布局。8月12日本次交易通过公司股东大会审议批准,目前尚需证监会核准。

　　涉足电竞产业第三方赛事,打造电竞嘉年华品牌:公司与国家体育总局体育信息中心、上海小葱文化传播有限公司签订《中国电子竞技嘉年华合作意向书》。三方商定将通过友好合作打造中国电子竞技嘉年华品牌,公司获得16至18年共同承办权。公司在电子竞技嘉年华项目的利润分配比例为60%,在每年都电子嘉年华项目结束后进行分配,截止本报告期末,本公司已按照相关协议约定对该项目投入营运资金600万元。

　　积极向文体娱乐产业转型升级,投资整合步伐逐步加快:公司于16年制定了户外文体娱乐的战略发展方向,进一步加快转型步伐,借助于各类投资,不断完善在文娱、体育方面的布局,且设立多个产业并购基金,创造新的盈利模式,如投资苏州国旅联合文体投资中心,投资融智讯达布局VR摄像领域,出资2000万元参与设立在线教育产业基金等。

　　主业低迷亟待转型,文娱产业布局值得期待,维持“谨慎增持”评级。

　　公司16年前3季度营收平稳增长,而扣非净利润亏损5131.59万元,亏幅同比增大18%,主业持续低迷,亟待转型扭亏。公司近期公告拟收购新线中视,同时切入电竞产业,并且通过产业并购基金投资股权项目,全面布局文体娱乐产业。预计公司16-18年EPS分别为-0.09元、-0.01元和0.04元,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示:并购新线中视进度低于预期,原有的颐尚温泉酒店业绩持续承压,转型进度不及预期、转型的体育及文娱业务经营和盈利低于预期可能导致公司业绩持续亏损。