中新药业:速效提价效应显现,经营拐点到来

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：吴文华,罗佳荣 日期：2018-05-14

　　底蕴深厚品牌中药,独 家品种储备丰富

　　公司为国内底蕴最为深厚的传统中药制造企业之一。中新药业拥有5家中华老字号品牌,乐仁堂、达仁堂、隆顺榕、京万红、参股的宏仁堂。拥有1个国家机密品种速效救心丸,3个国家秘密品种,5个中药保护品种,94个独 家品种,产品储备在国内传统中药企业中处于第一梯队。

　　经营拐点到来,业绩趋势性改善。

　　2017年新的董事长、总经理上任,推动全方面营销变革。2018年一季度医药工业增速预计增速较快,公司扣非后净利润增速为36.42%。和片仔癀2017年相似:前任管理者经营不善,新管理层推动变革,业绩开始加速增长,带动估值、股价提升。

　　速效救心丸短期享受提价红利,长期大品种战略推动销量上涨。

　　速效救心丸为公司核心利润品种,2017年速效救心丸提价完毕,180粒的医院品规中标价从25元/盒左右提升至35元/盒以上,提价幅度40%以上,相应的OTC 端也进行提价,2018年开始享受提价红利。剩余10个大品种随着营销改革有进一步成长空间,规模效应带动利润更明显的贡献。

　　天药集团发布国改文件,国改依然值得期待。

　　天药集团为公司的控股股东,为天津市国资委实际控制。在天津市股权交易中心的文件显示,其计划混改企业并引进投资者,引进资金200亿元,持股比例51-60%。混改力度和方式类似白药控股,长期看国企改革将利好中新药业。

　　预计18-20年业绩分别为0.78元/股、1.02元/股、1.31元/股。

　　公司为国内知名的品牌中药企业,速效救心丸提价将贡献明显业绩,经营管理改善推动业绩进一步改善,我们预计公司18/19/20年EPS 至0.78/1.02/1.31元(2017年EPS 为0.62元),目前股价对应PE 23/18/14倍,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　速效救心丸提价效应以及未来增长低于预期风险;经营改善不达预期导致二线产品增速不达预期风险;国企改革进度不达预期风险。