申银万国：银行业最坏的日子正离去 维持看好评级

　　二季度将是全年银行业最坏的时期。我们预计二季度上市银行实现净利润1070亿元左右，同比下降4.5%，环比基本持平。与一季度规模急速扩张和净息差大幅收窄的情况相比，二季度规模扩张因素环比有所弱化、息差水平在底部徘徊。下半年银行净息差将逐渐回升，上半年发放的巨额信贷资产增量持续生息，息差收入将随之改善；经济复苏预期逐步兑现将带来需求回升，行业景气度将继续回升，信贷成本继续维持低位，最坏的日子正在离去。　

　　危机考验下，仍有银行中报业绩有望实现正增长。不考虑股权投资收益(民生银行)，在如此艰难的环境中，与去年同期相比，我们预计仍有部分银行受益规模扩张和较低的基数，中报业绩有望实现正增长，如深发展、北京银行、浦发银行、工商银行等；而部分银行由于息差收窄幅度较大或去年业绩基数稍高，中报业绩将出现较为明显的下降，如招商银行、中信银行、华夏银行等。　

　　维持银行业看好评级。

　　最坏的日子正在离去，中报业绩消化后，投资者将会把眼光投向明年及未来，下半年情况将进一步好转：(1)净息差将明显回升；(2)上半年巨额信贷投放将持续生息；(3)中间业务有望得到恢复性增长；(4)估值具备比较优势和安全边际。我们预期上市银行09全年、10年和11年的净利润增速为7%、17%和15%，未来净息差的恢复将是未来行业景气提升的主要动力。目前估值对应09、10年和10年的PE分别17倍、15倍和12倍，PB分别为2.7倍、2.5倍和2.2倍。　

　　看好对经济复苏和息差回升敏感的银行，重点推荐兴业和招行。前者对房地产复苏带来的需求上升和中小企业贷款议价能力提高较为敏感，后者票据融资替代空间相对较大，存款活期化将更为显著，未来息差提升幅度有望高于同业。此外，我们预计深发展中报业绩将会相对较好，轻装上阵的深发展或将有更大动能，尤其在补充资本金及更换大股东之后，公司业务规模增长将会得到更多的支撑，值得关注。大银行中，我们相对看好建行和交行。城商行中，南京和宁波值得关注。