光大证券：宁波银行 短期压力有所缓解(研报)

　　◆贷款需求和资产质量压力有所缓解

　　随着流动性宽裕以及经济出现复苏迹象，短期内市场对公司的资产质量以及贷款需求的担忧将有所缓解。目前从银行层面观察到，中小企业的经营情况和贷款需求在局部和个别产业有复苏迹象，这种迹象体现在局部企业固定资产投资的增加，去年下半年取消的出口订单的重新执行等;但是系统性的回暖还需观察。目前的复苏迹象较多的存在于内向型的企业，出口企业的复苏还不明显。2 季度贷款增长快于1 季度，预计下半年贷款需求有保障：一是宁波地区的地铁、轻轨等基建项目贷款下半年多于上半年，即使公司本身并不太倾向于这类贷款;二是随着下半年宁波地区经济尤其是出口复苏，贷款增长可能超预期。

　　贷款质量控制较好。预计09 年不良贷款绝对额会上升，不良率将保持比较平稳，08 年为0.92%，09 年即使有所上升，也会控制在1%以内。不良贷款上半年清收的情况比较好，半年清收了2 亿多;管理层判断未来清收的可能性比较大，仅是时间问题。这与我们前期认为在流动性维持宽裕情况下，银行贷款质量能够得到控制的判断是一致的。

　　◆预计净息差下半年见底

　　6 月净息差或低于5 月，管理层预计净息差在下半年见底。由于1 季度以来企业贷款需求较08 年下半年旺盛，公司的溢价能力保持的比较好。基建贷款基本按基准利率执行，没有下浮。全行层面上，贷款下浮比例在10%左右，执行基准利率的贷款占比在20-30%，其他都是上浮，比例不一。目前存贷款的重定价基本已经结束。

　　◆异地扩张注重现有分行的下属支行建设

　　目前新设分行步伐略有放缓。与南京银行不同，公司当前重点在于对现有分行的巩固发展，比较注重异地分行下属支行的开设。今年计划在上海分行下设4-5 家支行。

　　◆认可长期成长潜力和估值溢价，增持。

　　公司目前处于业务和技术转型的实施阶段，投入较大，成本收入比处于较高的水平，但继续攀升的可能性小。公司的中小企业融资模式较成熟、组织结构先进(已部分实现矩阵式管理)、管理系统领先，目前享有的估值溢价也是市场对其经营模式上高回报和高增长潜质的认可。公司业绩受益出口回暖的预期将继续存在，出口复苏也将成为下阶段业绩提升以及股价上涨的催化因素。维持“增持”评级。