国信证券：通胀预期有利于银行息差 估值差距相对较低

　　国信证券13日发布银行业周报表示，通胀预期有利于息差，估值差距相对较低，具体分析如下：

　　美6 月新增信贷超过1.5 万亿，与此前媒体报道基本一致，央行提前公布这一数据，此外，央行重新发行1 年期央票引导货币市场利率上行。国信证券认为这些行为预示着货币政策的微调，但方向不会出现明显的变化。

　　实体经济层面，新地王的产生显示私人投资有所启动，楼市、车市均销售火爆，显示政府超强经济刺激政策对于经济的推动作用。企业的盈利水平也因此有所以恢复。

　　国信证券认为在流动性泛滥在还没有推动通胀明显上升，相应的央行没能加息时。银行息差是会有所扩大的。因为通缩的结束及通胀的小幅上升，使得银行存贷款的真实利率出现了下降，而银行存款的利率是存在上限的，不会因为成本上升；而贷款利率有上浮的空间。因此银行的息差会因此有扩大。不过，如果通胀出现，未来可能的加息对于息差影响，国信证券现在还较难判断。因为银行目前的高利润率，有可能使加息的具体方式，不一定是有利于银行的。

　　由于贷款在3 季度仍有可能持续较快的增长，资金仍会供过于求。如果国信证券把房价考虑进CPI，目前通缩已经结束，展望下半年，真实利率的下降，对于银行息差带来较为正面的影响。银行板块的主要推动力量自来于息差改善，对银行业绩预期的改善。

　　上周万得银行板块指数下跌3%，大幅跑输沪深300 指数(7 月进行了权重调整)5.1 个百分点，这是该指数连续第六周跑赢大盘之后首次显著跑输大盘。过去一个月以来，招行、兴业、南京、交行、建行涨幅分别列前五位。货币政策、房贷政策微调信号与板块估值落差缩小是银行板块回调的主要促发因素。目前，银行板块PE 估值落差为30%，仍处于较高水平。虽然PB 达到2.66x，但由于ROE 有望保持16%左右的水平，PB 估值仍较合理。