增仓空间有限 基金增量资金约1000亿元

　　微观层面,2010年企业盈利强劲,A股上市公司实现30%的盈利增长比较确定。在进一步假设2011年上市公司利润增长20%的中性预期下,沪深300估值水平为10年PE15～16倍、11年PE12～13倍上下,处于历史估值的中下水平。

　　此外,从最新披露的基金四季报来看,积极投资股票型和混合型基金的股票仓位进一步提高,其中股票型基金的仓位上升至88%,混合型基金仓位上升至81%。从基金可投资于股票的增量空间来看,考虑基金如果将四季度末的仓位提升到仓位上限能够带来的资金量,以及这部分资金占基金全部净值的比例。基金的资金增量空间约1000亿元的资金大概占到基金净值的6.4%。回顾历史各个季度基金资金增量空间水平,进一步增仓的空间十分有限。

　　基于上述分析,我们认为目前中国经济增长正面临通胀上行和政策紧缩的风险,政策紧缩压力可能导致前期有利的流动性环境减弱,甚至引起投资者对经济误伤的担忧。但与此同时,在权重股低估值背景下,股指下行空间有限。因此,在基金组合构建或基金产品选择上,建议采取中性策略,保持中等风险水平。具体来看建议投资者适当侧重规模中小、对估值波动把握能力较强的基金;提升低估值蓝筹风格基金比例。(证券日报)