三、主力动向

　　A股11月"先扬后抑" 逾七成股基减仓退守

　　A股市场的"连阴天"令机构投资者也只有选择退守。近来，尽管有市场资金面较此前逐渐现出宽松迹象的利好因素，A股市场仍然笼罩在一片谨慎、低迷的氛围之中。自上周三沪深两市再度重挫以来，沪指已经五连阴。与此同时，年关迫近，机构投资者似乎也已无心恋战，纷纷选择减仓观望。最新出炉的多家券商和基金研究机构的数据都指向一个事实：上周，仓位一向稳定的公募基金出现明显减仓迹象。此外，沪深交易所的公开信息也显示，最近半个月，部分热门股和表现较为强势的题材股中频繁有机构现身卖方席位。

　　浙商证券的统计显示，上一周，380只偏股型开放式基金(包括股票型基金和混合型基金，不包括指数型基金)的平均仓位下降，偏股型基金平均仓位为75.31%，下降1.97个百分点。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体表现为主动减仓，调整的幅度为1.75个百分点。具体而言，股票型基金仓位为81.20%，主动减仓1.53个百分点，混合型基金仓位67.00%，主动减仓2.05个百分点。基金减仓趋势受到国都证券、东方证券、好买基金研究中心、德圣基金研究中心以及济安金信基金研究中心等多家券商和基金研究机构数据的确认。

　　据德圣基金研究中心的统计，上周，有7只基金的减仓幅度甚至超过了10%，分别是民生蓝筹 （690001估值,测评,行情,资讯,主力买卖）-19.33%、中欧新蓝筹 （166002基金吧,行情,资讯,重仓股）-14.24%、汇添富价值-13.20%、海富通精选 （519011估值,测评,行情,资讯,主力买卖）2号-12.58%、天治趋势-12.28%、海富通优势-12.16%、天治优选-11.27%。大幅减仓之后，民生蓝筹、中欧新蓝筹、海富通精选2号、天治趋势股票仓位退至55%以下；海富通优势和天治优选仓位分别为69.62%和66.77%；仅汇添富价值仓位超过70%，为73.66%。事实上，选择大幅减仓的还不仅仅是民生、中欧、天治等小型基金公司，浙商证券的统计显示，上周六大基金公司都出现一定幅度的减仓行为。其中，华夏、嘉实和广发基金的减仓幅度较大，都在3%以上。

　　回顾A股市场11月"先扬后抑"的表现可以发现，基金的仓位调整完全追随市场形势而动。好买基金研究中心的报告称，11月股基的仓位大体呈现上半月增仓、下半月减仓的动作，与市场节奏基本一致。"11月市场前高后低，基金在上半月的持仓一度增至八成以上。但随后市场风向突变，在市场下跌后，基金仓位也逐步下滑。11月底，偏股型基金的仓位水平分歧继续减小，大部分基金都小幅调低了仓位。其中，减仓比例在5个百分点以内的基金占57.82%；13.4%的基金降低了5%的仓位。共超过74%的股票型基金均采取了减仓。"

　　对于基金出现明显减仓行为的原因，分析人士普遍认为是在市场振荡加剧背景下机构谨慎心态下的选择。好买基金研究中心分析师称，从近期市场的基本面来看，存款准备金率的下调，可以看成货币政策回归正常，压在A股身上"货币政策较紧"的这座大山逐渐变轻，但其他两座山--"大环境处于衰退区间"与"A股供需矛盾仍然突出"并没有实质性的改善。因此市场在大跌之后，短期可能会触发反弹，但趋势性行情产生的可能性不大。德圣基金研究中心分析师也表示，上周股市表现极为动荡，在国际板等传言影响下周三股市大跌，凸显市场心态脆弱；而在央行宣布调低存款准备金率，全球股市大涨后，周四股指又大幅反弹。不过，总体而言，市场心态仍较为谨慎，反弹难以持续。该分析师同时强调，在上周市场的大幅振荡过程中，基金试图通过仓位调整追上市场脚步，然而，事实证明短线操作难度非常大。"上周在周三大跌中大幅减仓的基金，减持力度颇大，一定程度上起到助跌作用。虽然这在相当程度上降低了周三的净值损失，但在周四反弹中，这些减仓基金难以反手做多，净值回升较慢。总之，从近期仓位变化情况来看，仓位增、减方向变化频繁，但总体上并未踏准短期市场涨跌的节拍，凸显出短线波段操作的困难。"

　　除了基金仓位上的变化，事实上不少公募基金已经纷纷明确表示了对近期市场的谨慎态度。博时基金表示，存款准备金率的下调并不改变关于未来一段时间流动性仍然较紧的判断，该情况会持续到明年年中。基于短期内流动性仍然较紧的判断，目前应该适时关注成长类股票以及确定性的主题投资，周期股目前还不足以配置，需要有持续的降存并配合经济的回升，才能真正形成向上的力量。光大保德信基金也认为，虽然存准率下调，但是市场对经济下滑的担忧挥之不去，主导市场波动的主线仍是连续的政策微调与经济下滑之间的博弈。央行存款准备金率下调的直接推动因素是流动性管理，通过降准注入流动性来维持银行体系流动性的相对平稳，对冲外汇占款减少、央票到期减少等带来的流动性冲击。然而政策的继续调整不敌经济下滑对市场的压力。11月PMI指数下降到49%，这是近32个月来首次低于50%，进一步显示目前国内企业面临一定的困难，我国经济下滑趋势有所加大。 (王妍 金融时报)