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　　鹏博士:稳定增长,海外拓展值得期待

　　鹏博士 600804

　　研究机构：国信证券 分析师：程成,李亚军 撰写日期：2016-04-25

　　公司4月21日晚发布2015年年度报告,公布2015年实现营业收入79.25亿元,同比增长13.83%;实现归母净利润7.17亿元,增长34.14%;实现经营活动现金流净额46.58亿元,同比增长21.60%,整体保持健康增长。同时分红方案为每10股派1.6元(含税)。

　　业绩稳定增长,现金流愈发优异,整体估值具有吸引力。

　　公司2015年各项业务稳定增长,其中宽带接入业务增长14.42%,数据中心收入8.82亿元,增长11.79%。从现金流角度来看,公司实现现金收入96.32亿元,增长18.02%,经营现金净流入46.58亿元,增长21.6%,反映收入真实成长并部分留由2016年结算,留有增长空间。整体来看,公司稳定较高速增长,动态市盈不足30倍,PEG<1,相比于行业水平估值具有较大吸引力。

　　用户继续增加,资本支出控制得当,有望继续提升整体效率。

　　公司2015年覆盖用户达到9000万户,在网用户超过1000万户,分别相比于2014年增长38%和25%。对比资本开支增长23%与接入成本增长16%,规模效应继续展现。公司2015年开始加大资本投入,宽带业务可开展城市增加到290个,预计随着投入和铺设完善,用户数量将形成新一轮增长,带动收入和业绩增长。

　　北美拓展符合预期,期待优质生态落地。

　　公司2014年底加速在海外的布局,2015年以后北美成为公司海外布局的重心,并成功在今年收购GiggleFiber获得有线电视、长途电话等牌照,加速OTT平台、在线教育平台的落地。我们认为开拓北美市场有利于获得新增长动力,聚合海外优秀品牌并将一些优质项目通过孵化的方式“引入回国”,为新一轮增长做准备。

　　看好公司民营宽带龙头价值,维持“买入”评级。

　　看好公司民营龙头价值重估,维持“买入”评级:公司质地优良成长持续,未来在用户数量增长的前提下稳定释放利润。同时,数据中心建设有效减少公司变动成本,对外服务获得收益;而海外跨国运营可能带来新的增长点。预计公司2016-2018年净利润分别为9.92/11.92/14.94亿,对应EPS分别为0.71/0.9/1.07元,对应PE为27/23/18倍,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变,维持“买入”评级。