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　　国轩高科:一季度业绩大增,产能释放助推高增长

　　国轩高科 002074

　　研究机构：广发证券 分析师：陈子坤 撰写日期：2016-04-28

　　核心观点:

　　一季度业绩大增,受益新能源车景气持续。

　　公司公布一季报,受益于今年新能源车产业链的景气持续,公司2016年一季度实现销售收入11.74亿元,同比增长425%,实现归属母公司股东的净利润为3.04亿元,同比增长338%。同时公司还预告受益于在建产能的逐步投产,2016年上半年业绩为5.1亿元-6.2亿元,同比增长130%-180%。

　　在手订单充裕,补贴新规冲击较小。

　　补贴新规对下游客车及磷酸铁锂电池需求有负面影响,不过公司作为电池龙头,凭借已签订的在手订单,受冲击程度预计相对较小。受查骗补影响,今年6-8米和8-10米客车补贴有可能会下调,相应的会对今年客车销量和磷酸铁锂电池需求造成负面影响。不过公司作为电池龙头企业,已与南京金龙、中通客车签订合计20.95亿元的年度销售合同,相对保障了公司今年的经营。

　　公司产能释放加速,推动业绩高增长。

　　公司目前拥有7.5亿Ah 的在产产能,而合肥三期与青岛莱西正在建设期,预计今年三季度有望投产。随着公司产能的陆续释放,公司此前在手订单也有望陆续执行,相应的拉动公司今年业绩的高增长。

　　受益产能释放与订单执行,给予买入评级受益于公司产能释放与在手订单执行,我们预测公司2016-2018年EPS为1.44、2.05和2.24元/股,对应估值25X、18X 和16X,给予买入评级。

　　风险提示。

　　行业政策出台尚存不确定性;产能投产进度低于预期;