平治信息:完成股权激励授予,内容分销业务推进顺利

　　类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：杨仁文日期：2018-06-12

　　公司公告完成股权激励授予,86.31万份股票期权(行权价56.3元/股)+36.99万份限制性股票(授予价28.07元/股),合计占总股本的1.03%,对比收盘价61.06元/股(截止6月8日)。预计2018-2021年需摊销费用分别为793.31/872.61/339.47/86.37万元,合计2092.76万元。

　　点评:

　　1、公司主营付费阅读业务(传统运营商+自有阅读平台+内容分销),商业嗅觉敏锐,执行力强。 公司2016年/2017年/2018Q1分别实现收入4.69/9.1/2.34亿元、同比增速分别为179%/94%/12%(2018Q1以净额法进行收入确认的分销业务占比提升),2016年/2017年/2018Q1分别实现归母净利4843/9703/4772万元、同比增速分别为88%/100%/118%,持续大超预期。

　　2、公司充分挖掘微信体系流量变现,预计2018年分销业务将贡献不错的业绩增量。 公司2017年投资杭州有书(“有书阁”)、郑州麦睿登(“微阅云”)各51%股权,设立合资公司平治云(公司持股55%,由推宝运营“掌阅宝+微小宝”),标的相当于公司阅读内容产品的渠道分销商,与大量微信公众号保持密切合作(CPS模式)。据第三方统计,2018年4月有书阁、微阅云、掌阅宝、微小宝分别位列(全类别/第三方应用)微信域名访问量第1、6、8、15,预计2018年分销业务将贡献不错的业绩增量。

　　3、公司完成股权激励授予,有利于绑定核心人才。 股票期权+限制性股票,合计占总股本的1.03%,授予登记完成满1年后分3年按40%/30%/30%解锁,激励对象为董事兼财务总监、副总兼董秘、核心管理人员/核心技术(业务)人员。

　　4、盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年归母净利分别为2.01/2.69/3.20亿,对应EPS分别为1.67/2.24/2.66元,对应PE分别为36/27/23X。维持“推荐”评级。

　　风险提示:解禁减持风险、版权购买和用户获取成本进一步提升、小说分销业务进展不及预期、阅读内容监管趋严、核心团队成员流失、用户阅读偏好改变、市场风格切换等。