浙江美大:乘行业成长之风,展业绩增长之美

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：曾婵,袁雨辰 日期：2018-06-29

　　传播力接轨产品力,集成灶具备较大成长空间 考虑到保有量、市场容量、集中度以及品类拓展等属性,厨房电器在我国仍处于普及与消费升级周期并存的中间阶段。其中集成灶与传统烟灶相比在产品力上具备一定的差异化,以2017年的行业销量估算,集成灶在厨电市场中渗透率仅约5%具备较大的成长空间。随着近年来行业内厂商的共同发力立体化的营销方式,在高空投放广告的同时加大团购、工厂购、品牌联盟等体验式地推,集成灶传播力逐步接轨产品力,有望迎来收获期。

　　浙江美大布局领先,剑指厨房整体解决方案 美大是集成灶产品的开创者,自2003年起开始深耕市场。目前在整个集成灶细分市场中销售规模最大、渠道铺设最广。同时美大在产品研发、制造能力上具备一定比较优势,拥有包括橱柜、集成水槽(集成洗碗机)、嵌入式蒸烤箱等一系列厨房相关产品。随着2017Q3管理层新老交接,新任掌门人对公司的产能、营销等方面制订了更为主动的发展策略,包括启动扩产计划,加大高空&地面广告投入,进一步深化经销商网络建设,加强在KA、电商等薄弱环节的布局,旨在集成灶行业爆发期抓住更多市场机遇。

　　盈利预测 作为集成灶行业的领军企业,随着美大持续加大营销投入,加强品牌建设;布局KA、深化电商渠道,完善多元立体化的渠道布局,我们认为公司将有望乘行业景气度提升之风,继续尽享行业成长红利。预计公司2018-2020年归母净利润为4.5、6.1、8.2亿元,对应同比增速46.8%、37.4%、33.3%,最新收盘价对应2018年PE为25.4x,维持“买入”评级。

　　风险提示 房地产销售大幅低于预期,原材料价格大幅上升,集成灶产品渗透率提升不达预期,提价幅度有所波动。