广发证券：维持独一味“买入”评级-股票,投资评级

广发证券：维持独一味“买入”评级

2009-8-17 9:10:08 文章来源：不详作者：佚名【字体：小大】

　　广发证券14日发布独一味(002219.sz)中报点评，维持“买入”的投资评级，具体如下：

　　产能受限是销量下降的主要原因

　　今年上半年独一味系列销售收入96.24 百万元，同比下降3.57%，独一味草采购价格进一步下降，使得毛利率上升了3.56 个百分点，升高到57.98%；参芪五味子系列销售收入26.96百万元，同比增长21.12%；其他产品销量为19.18 百万元，同比增长9.92%。

　　独一味系列销量下降的主要原因是产能限制。目前生产线满负荷生产，由于地震和洪灾的影响，独一味生产基地改扩建项目进展慢于预期，估计今年10 月份土建能完成，加上GMP认证有三个月的时间，广发证券认为到明年一季度才能投产，届时起产能瓶颈有望缓解。

　　分地区来看，东北、华北和华东等地的销售收入下降明显。原因有：1、公司从去年起加大对空白医院的投入，但产品放量需要时间；2、上述地区销售以50 粒的大包装为主，上半年招标价格有所下降；3、统计口径有所变化。

　　上半年公司实现销售收入1.42 亿元，同比增长1.86%，净利润2073 万元，同比下降17.65%，主要是公司计提了132 万元资产减值准备。

　　投资评级

　　公司主导产品受到产能限制销量下滑，但明年独一味生产基地投产，限制公司发展的产能瓶颈将不是问题，同时独一味草GAP 基地明年起也将逐步收获，产品毛利率有望进一步提升。

　　短期内公司涨幅过高，但是考虑到明年前景较为明朗，广发证券维持“买入”的投资评级。

　　风险提示：1、国家政策性风险。产品价格和处方药的销售在国家医改的背景下具有不确定性。2、二线产品销售增长慢于预期，产品梯队过于单一降低了抵抗风险的能力。

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