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事件：2011 年1-6 月，公司实现营业收入4.82 亿元，同比增长78.5%，营业利润1.41 亿元，同比增长380.45%，实现归属母公司净利润1.42 亿元,同比增长347.78%，实现每股收益0.53 元。公司预计前三季度净利润增长在230%-260%。 研究结论 受益猪价大涨，公司盈利快速提升。今年上半年，受到“猪周期”和小猪胃肠炎等疫病影响，生猪价格快速上涨，7 月份突破20 元，目前生猪价格已经累计上涨45%以上。受益于此，报告期内公司仔猪和生猪产品盈利能力大幅提升，毛利率分别提升至48%和28.2%。我们测算公司每头仔猪毛利在400 元/头，生猪头均毛利在470 元/头，均处于历史最好水平。这也是公司利润增长超过收入增长的主要原因。 公司生猪品牌效应显现。公司致力于打造国内最大的品牌生猪供应商，目前公司生猪品牌已经在市场竞争条件下日益显现，公司商品肉猪销售价格较同类产品市场价格高出0.6-0.8 元/公斤，折算每头多赚60-80 元的利润，仔猪价格较市场价格高出2.5-4 元/公斤，相当于每头多赚63-100 元的利润。我们认为，生猪品牌的确立一方面得益于公司养殖规模的扩大，另一方面，公司生猪全产业链以及可追溯体系的建立保证了公司生猪的食品安全——公司在“瘦肉精”事件中没有查出一头问题猪。公司产品品牌效应的凸显将为公司提供巨大的抗周期性。同时，公司将进入野猪养殖领域，这是继公司进入土杂猪市场，致力于打造本土杂猪品牌后，公司又一开拓的新领域。 生猪养殖规模快速增长。报告期内，公司共出栏生猪37.69 头，比上年同期增长40%，其中仔猪和肉猪的出栏量同比均超过40%的增长，同时我们看到仔猪和肉猪的存栏共上升3.7 万头，这个成绩在上半年生猪养殖遭受疫病困扰的状态下实属不易，可以看见公司高效的疫病防御能力。 从养殖规模来看，公司上半年的种猪已经达到4.7 万头，比年初增长33.4%，相当于将近100 万头生猪的出栏规模。同时，我们注意到公司后备种猪规模已经上升至2.5 万头，比年初增长121%，这为公司未来养殖规模的扩大，出栏量的快速提升提供了重要的基础。我们预期，公司下半年生猪出栏规模将继续保持快速增长。 第四季度生猪价格创新高概率大。我们判断，下半年生猪价格仍将维持在高位，并在四季度创新高：1)经验表明猪价上升周期通常将持续1.5年-2 年；2)根据我们的了解目前虽然疫病情况已经日趋平稳，但还没有消除，这还将影响到年底的供给；3)年底消费 旺季的到来，生猪消费将大幅回升。我们认为，在下半年生猪价格继续上涨的背景下，公司业绩仍有很超预期的概率。 (东方证券) |
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