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　　长园集团：未来业绩有爆发的潜能

　　一、热缩材料

　　公司的热缩材料有三大类，消费电子热缩材料、汽车热缩材料、高铁热缩材料。全球来看，公司热缩材料的市场份额在15%-20%，美国瑞凯的市场份额为60%，市场份额仍有不断扩张的空间。

　　公司的产能是12～13个亿，如果汽车热缩材料方面的市场有突破的话，将会提高很快。这块产线的通用性很强。去年做到6.5亿元。

　　核岛热缩材料在积极做相关的市场，快的话最近两个月有结果，这代表了一个技术等级，具有标志性的作用。于此同时，在军工船舶方面的运用也将有所突破，这方面的材料主要是用在管道、连接的地方。目前国内军工船舶主要是美国瑞凯公司的产品。目前国内相关产品强制性国产化的文件已经出台，对公司这类热缩材料的龙头企业是重大利好。我们也期待公司在这方面有所突破。

　　二、电路保护元件 PTC

　　上海维安的PTC给多家全球大型电子企业供货，占iphone和ipad的供货比例20%，占Nokia的供货比例70%。3G手机和苹果Iphone的毛利率可以达到50%。普通手机和笔记本的PTC毛利率在30%左右。上海维安的2010年产能4亿片，2011年产能将达到8亿片。全球电路保护元件的市场规模在60亿美元左右，其中过压保护占48%的市场，过流保护占52%的市场。今年PTC营收增速在70%左右，随着不断开发新客户和消费电子行业发展，未来几年PTC营收年均增速有望达到40%以上，毛利率提升将使得净利润增速更快。

　　三、电力设备

　　公司的电力设备业务包括继电保护与综自、电缆附件、SF6环网柜、电子互感器、微机五防。

　　3.1 继电保护与综自

　　长园当前拥有深圳南瑞85%的股权，是其第一大股东，对于余下股权，只要对方有意出售，长园将全部接受。2010年，深圳南瑞在继电保护和综自的中标比例均出现大幅下降，原因可能和管理团队变动有关。随着深圳南瑞团队建设逐渐完善，深圳南瑞的电网设备业务将步入正轨。这从今年国网的二次设备招标中就有所体现，今年深圳南瑞中标的数量同比增幅巨大，有兴趣的投资者可参见我们前期做的国网二次设备中标情况的点评。

　　3.3 SF6环网柜

　　2010年初，珠海长园电力年产1万套智能化紧凑型SF6 全绝缘环网成套开关设备的产能已经完成，上海罗宝盈佳年产1万套智能化紧凑型SF6 全绝缘环网成套开关设备的产能在2010年底已经基本完成。每套SF6环网柜售价在2-3万之间，能贡献营收4-6亿。

　　3.4 电子互感器

　　珠海成瑞生产的电子互感器的技术指标已经达到国内先进水平，但仍处于测试阶段，所以2009 年亏损339万元，2010年将基本实现扭亏。未来，电子互感器的生产基地将放在南京。

　　3.5 微机五防

　　珠海共创经营微机五防业务，行业排名第二。微机五防是一种采用计算机技术，用于高压电气设备，防止电气误操作的装臵。行业已经发展了很多年，未来行业规模基本保持稳定。

　　预计2011、2012年EPS为0.32元、0.43元给予2011年35倍PE，主营业务估值11.2元,维持买入评级。(湘财证券研究所)