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　　银江股份：并购与大单将成为常态

　　事件：

　　公司发布公告，增资并购浙江广海立信，增资入股上海济祥

　　公司发布重大工程中标公告

　　并购协同效益明显，市场整合将成为常态

　　公司拟分别使用超募资金 800 万元和400 万元，增资并购与入股浙江广海立信和上海济祥，增资后公司将分别持有44.08%和30.77%股份。其中，广海立信主要聚焦于非现场执法系统，在杭州地区具有垄断地位；而上海济祥在动态交通信息服务、公交控制系统等领域有着较强的技术积累。虽然未来两年贡献的业绩可能不超过500 万元，但我们认为银江与两家公司之间存在着良好的产品与技术融合性，协同效应明显。我们认为公司所处的“智能城市”市场应用领域众多、格局分散，并购是获得市场渠道与技术经验的有效方式。公司将充分利用自身资本实力与品牌优势，不断进行市场整合，并购将呈现常态化的趋势。

　　大单接连不断，来源更加均衡

　　我们注意到一个月来公司已发布 4 则重大工程中标公告，金额合计占2010 年营业收入的31.55%，而在6 月之前并无类似公告出现，说明招标频率明显上升。而根据过往经验，智能交通项目的招标高峰集中于7、8 月份，因此未来仍将不断有大单出现。

　　我们在此前的报告中曾指出公司的全国性布局已初见成效，近期项目中标的情况印证了我们的判断，4 个重大项目只有一项来自于浙江省内，金额占比也较小，我们认为这一趋势仍将延续，公司订单来源将更加均衡。

　　业绩加速增长可期，维持买入评级

　　由于1季度招投标项目较少以及收入结算主要集中在下半年，我们预计公司中报业绩增速在30%左右，而随着招投标与实施高峰的到来，公司下半年收入增速将不断提升。我们维持2011 年盈利预测0.43 元，但上调2012-2013 年EPS 由此前的0.63 元和0.88 元至0.65 和0.91 元，维持“买入”评级，由于公司未来并购重组将不断进行，所以给予较高估值，目标价18.2 元。(光大证券研究所)