四方股份：智能电网投资加速

　　1。事件

　　智能电网投资加速，首次给予公司投资评级。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)、智能电网，投资明确，推广加速 "十二五"是智能电网的重要建设期。随着技术标准的完善和技术水平的提升，我们认为2011年下半年开始智能电网投资将加速。公司多个板块业务与智能电网相关，是智能电网投资多个环节的受益者。

　　(二)、继保及综自板块市场份额稳居第二公司继电保护及变电站自动化系统板块业务为公司主要营收来源，2010年收入占主营业收入的78%。继保及综自产品主要应用于电网的变电环节，智能化投资的重要环节之一。变电环节的投资约占智能化总投资额(除通信信息平台)的33%。行业技术门槛高，市场格局集中。四方股份将与国电南瑞、国电南自、许继电气等寡头垄断企业，分享变电环节的主要投资。公司凭借出色的技术创新能力，市场份额稳居第二。产品收入增速将不低于行业的投资增速。

　　(三)、募投项目契合智能电网建设配电及调度领域之前是电网投资的薄弱环节，待改造的潜力大。公司年初IPO发行所投项目大部分都围绕着智能化主题，除用于变电环节外的产品，还有用于配电及调度环节的产品。电力系统安全稳定监测控制系统通过募投资金将实现电力系统调度自动化系统的集成化和智能化。电网继电保护及故障信息系统通过智能化技术及故障诊断技术的运用，提升系统的智能化水平、保障电力供应的安全性及可靠性。两个系列产品主要应用于网省级、地区级调度中心。配网自动化项目是在调度自动化核心技术基础上改进升级，实现故障信息采集功能、配网自动化监控功能及故障恢复处理功能等。三个系列产品都是构建电网安全防御体系的重要智能化组成部分。

　　(四)、传统电源建设促进电厂自动化系统需求公司的发电厂电气自动化系统板块产品运用于发电公司、大型火电厂、核电站，受益于由"电荒"唤起的传统电源建设的回归。

　　3。投资建议

　　我们预计2011-2013年盈利预测为0.55元、0.77元和0.96元，结合类似公司平均估值水平，我们给予公司2012年26-30倍市盈率，对应的合理估值区间为20-23元。(银河证券)