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烟台万华：有序竞争格局下成长无忧 事件： 公司公布 10 年中期业绩预增公告，预计2011 年1-6 月业绩同比增长60%左右，对应每股收益0.45 元/股，基本符合市场预期。 点评： 公司业绩分析：公司二季度业绩环比基本持平，我们认为此符合预期。我们认为以下原因造成公司二季度没有出现明显上升： 1、 5 月份公司烟台基地20 万吨MDI 装置例行检修4 周造成产量减少。 2、 MDI 下游在4 月份后步入淡季导致MDI 价差在4 月中旬后下降约15%，从而造成了公司MDI 毛利的减少。 三季度公司将有望迎来价涨量升局面： MDI 行业三季度将进入消费旺季，其中特别是氨纶行业下半年的集中扩产(产能将至少增大10-20%)将增大需求，因此我们认为MDI 价格在三季度将会出现一定的回升。另外预计公司三季度将对宁波基地进行技改，下半年至少约能增加产能10 万吨左右，此举将在一定程度上增加公司产量。因此我们认为三季度公司将迎来价涨量升局面。 2011-13 年万华产能增长确定，盈利能力有望持续扩大： 公 司未来产能将不断投放将保证业绩的成长性。继10 年底宁波二期30 万吨MDI 投产使总产能达到80 万吨后，2011 年公司将对宁波装置进行技改，预计今年 4 季度或明年1 季度宁波二期扩至60 万吨(增加30 万吨)，公司MDI 总产能达110 万吨。烟台八角新基地进展顺利，一期工程60 万吨MDI、30 万吨 TDI 预计2013 年建成。我们认为公司产能增长确定，而在整体行业供需平衡下，预计2011-2013 年公司业务盈利能力增长明确。 维持“买入”的投资评级，给予目标价23 元 预计公司 11-13 年EPS 1.06 元、1.30 元、1.85 元，考虑到未来3 年MDI 有序竞争格局延续且行业需求稳定增长，我们维持对公司“买入”评级，给予公司目标价23 元。(光大证券研究所) 本文可能影响到的板块个股 |
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