编者按：今日两市小幅低开，沪指开于2800点之下，盘中一度收复，但最终未能守住，午后继续弱势震荡。盘面上，板块尽数下跌，纺织板块跌幅居首，煤炭、有色、地产、金融等权重板块集体倒戈，两市仅400多只个股上涨。市场人士认为，今日大盘的调整一方面受到了外在负面影响刺激，一方面依旧受到通胀制约。但是，面对管理层对抑制通胀充满信心的表态，可以预计市场调整的幅度将会相对有限。如果市场后市在2750点平台附近止跌企稳，将是最佳的建仓时机。而在调整过程中，27股再度被市场低估，那么，加仓首选这27只低估值股，或有不错收益。

　　老凤祥 （600612股吧,行情,资讯,主力买卖）:业绩符合预期，尽享行业景气盛宴

　　休闲品和奢侈品

　　研究机构：光大证券 （601788股吧,行情,资讯,主力买卖） 分析师： 唐佳睿 撰写日期：2011年07月12日

　　公告梗概:

　　公司公告1H2011归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长100%以上。业绩大幅增长主要得益于:1)金银珠宝行业景气度居高不下；2)销售通道持续扩张；3)销售增势不减；4)盈利能力不断提振。

　　业绩符合预期，金银珠宝行业龙头

　　我们根据最新股本计算，预计公司1H2011中报EPS至少在0.56元，基本符合我们之前中报业绩107%左右(EPS 0.58元)的预判。今年上半年以来，我国黄金珠宝行业一直维持在高景气状态，据统计1-5月限额以上金银珠宝零售总额达782.2亿元，同比增长55.7%，公司作为行业中的龙头企业，主打产品为黄金业务，无疑成为行业景气度上升的最大受益者。

　　推进营销结构转型，提高自营零售比例

　　目前老凤祥主要以持续渠道扩张及结构性调整来扩大销售、增加盈利。公司全年目标新发展100家加盟连锁专卖店，同时力争逐步增加自营比例来扩大盈利能力，计划按照“三三制”的销售模式启动营销结构的整体调整，即年内实现珠宝首饰销售总量的30%由自营银楼销售、30%由加盟连锁专卖店销售、30%由总经销商和总代理商销售。我们认为，扩大直营店的销售范围以及提高零售销售的比重，将有助于公司进一步提高综合毛利率。

　　提升“新四类”零售比重，盈利能力进一步增强

　　在巩固拓展“金、银、铂、钻”老四大类产品销售规模的同时，公司积极开拓“翠、珠、玉、宝”新四大类的市场，充分利用现有原料资源和加工设计优势，加速提升新四类产品的零售比重；新四大类毛利率达30%以上，远高于黄金首饰，2010年销售达2.65亿，同比增长64%。未来公司对新四大类的销售比重目标为5%，公司通过更齐全的产品链以及高毛利率新四品类，将大大提升产品的盈利水平。

　　略上调盈利预测，中长期看好股价走势:

　　我们以最新 4.36亿股本为单位，调整公司2011-2013年EPS 分别为0.97/1.30/1.63元，以2010年为基期三年CAGR 为34.5%，给予公司六个月目标价39元，对应2012年30倍市盈率。公司短期股价涨幅较大，但考虑未来奢侈品及避险需求拉动金价走势，中长期看好股价走势的观点不变。

　　风险提示:黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备