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　　天健集团:改革排头兵,多元化战略转型升级

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-04-24

　　事件:公司发布2014 年年报,2014年实现营业收入53亿元,同比增长17.4%;实现归属于上市公司股东的净利润4.2亿元,同比增长11.4%;每股收益0.76元,公司拟每10股派发现金红利2.3元(含税)。此外,公司一季度实现营业收入11.47亿元,同比增长26.7%;净利润4725万,同比增长300.5%。

　　点评:

　　主业稳步发展,潜在土地资源增强业绩锁定性。公司2014年建筑施工业务全年完成拓展36.7亿元,房地产业务实现签约销售金额20.8亿元,分别完成31亿和18亿的既定目标,其中房地产业务利润贡献占比达72%,2015年公司计划建筑施工业务中标合同额不低于36亿元,房地产合同销售额不低于20亿元,主营传统业务在改革转型进程中稳步前行,一季度由于房地产结转面积大幅提升,净利润大幅增长300.5%。公司目前正加速推进天健工业区项目的规划审批,预计更新改造后将极大增厚公司利润,而广州天健上城、惠州阳光花园,长沙天健壹平方英里等年内入市结转资源丰富,全年业绩锁定性强。

　　国企改革大幕开启,平台优势亟待兑现。目前深圳国资委旗下的房地产A股上市公司共有6家(天健集团、深振业、深深房、深物业、中洲控股、沙河股份),深圳国资改革意图是将旗下国有资产整合重组优化配置,从竞争优势来看,天健集团股权结构较深振业、深深房等其他公司更为明晰,深圳国资委此前通过间接认购定增10亿元,将实际控股比例由36.35%提升至39.5%,对其把控能力进一步加强,并通过引入战略投资者、成立集合资产管理计划等动作强化对于公司作为整合平台的定位。我们预计未来一旦整合平台地位得以确立,国资委旗下优质资源有望不断注入,公司将打造建筑、开发、运营、服务为一体的全产业链格局,战略地位的提升将显著扩充发展想象空间。

　　定增引入战略投资者,持股计划深化内部机制改革。报告期内公司通过定增引入包括远致投资在内的9家国内知名投资机构,极大地扩充了公司的资源储备并增强了其资本运作能力,此外公司员工持股计划“天健如意”认购非公开发行股票4005万股,占总股本比例高达4.73%,锁定期为36个月,进一步深化了公司混合所有制改革并激发企业内生动力。定增募集资金中12亿将投入天健科技大厦项目,项目中将规划部分新兴产业孵化区,通过与政府机构和战略投资者的合作,打造成再生资源利用、智能化城市社区运营、物联网应用相关行业的中小型创新企业的孵化基地,后续增长空间巨大。

　　多元化拓展城市新蓝海,产业升级强化转型战略。公司在传统业务面临转型升级的背景下,通过与达实智能在智慧城市全生命周期服务领域,以及与万喜集团在国家大力支持的城市再生资源综合开发利用、新能源、环保等领域的项目建设和运营全面合作,构建城市运营商的经营框架,随着后续合作事项的展开,公司传统业务壁垒得以突破,多元化战略转型将助力公司产业升级,显著提升外延增长空间。

　　给予“买入”评级:随着公司作为深圳国企改革资源整合平台的战略地位逐步显现,未来优质资源注入将极大提升公司发展想象空间,同时公司积极推进多元化转型,通过战略合作探索智慧城市、新能源、节能环保等新兴产业,外延增长空间巨大,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.88元、1.18元、1.50元,对应PE分别为28.0倍、21.1倍、16.5倍,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:国企改革进度不达预期、战略合作终止等