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　　长城汽车:汽车龙头崛起不是梦

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓学,廖瀚博 日期：2015-04-24

　　大众汽车与长城汽车传“绯闻”。根据德国《经理人杂志》披露,大众汽车与长城汽车未来有望牵手,联合测试开发全新低价品牌车,同时有意入股长城汽车(http://money.163.com/15/0423/11/ANSOVD5H002534NV.html)。对于事件本身,目前暂时无法确认其真实性,但本质仍在于中国本土汽车产业崛起趋势明确,长城汽车的投资价值日益瞩目,符合我们前期判断,长城汽车正在撼动合资品牌主导的竞争格局,未来有望成为中国汽车产业的“华为”、“丰田”。

　　乘用车“SUV 化”趋势明显。2015年Q1国内轿车、SUV 累计销量分别为310万辆、129万辆,同比增速分别为-0.4%、48.8%,SUV 在乘用车市场渗透率已提升至24.4%。受益于车企大量投放SUV 新车,未来SUV 销量增长逐步由需求驱动迈向供给驱动,可选空间大,销量增长快,预计2015年国内SUV 销量有望达到530万辆,同比增长30%。

　　深耕 SUV 多年,品牌优势明显。公司布局SUV 领域接近15年,2014年SUV 销量达到52万辆,市场份额达到12.7%。

　　公司现有产品包括H1、H2、H3、H5、H6、H6 Coupe、H8、H9,外加未上市的H7(预计年底上市),已全面覆盖5-25万元的消费区间。未来公司拟推出“红标蓝标”的分网战略,通过不同品牌形成一车两款,在外形和功能突出差异化,全面深挖消费潜力,推动市场份额提升。

　　盈利预测与投资建议。我们维持公司SUV 销量超百万辆的长远目标,看好公司未来成长为中国汽车产业“华为”、“丰田”。

　　H8已重新登场,公司长期成长更为确定。维持2015年、2016年EPS 分别为4.90元、5.80元,对应2015年4月23日收盘价PE 分别为12倍和10倍。维持目标价66元,对应目标市值2000亿元,强烈建议买入。

　　风险提示。SUV 市场景气回落。新品销售不达预期。