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　　中国平安年报点评:Q1净利润同比增逾八成,上调盈利预测

　　中国平安 601318

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：郑春明 撰写日期：2015-05-04

　　结论与建议:平安发布一季报,公司1Q2015 实现营收1754.6 亿元,YOY 增长34%,实现净利润199.6 亿元,YOY 增长85%,EPS 为2.19 元,业绩显著好于预期,主要来源于投资收益的大幅增长。除此之外,产寿险主业保费延续同样稳健。

　　看好公司“资产”与“医疗大健康”的垂直平台战略,有望打造国内一流的金控集团,公司目前估值也显著低于同业,幷且2014 年10 转10 的分红也具备吸引力,维持“买入”的投资建议。

　　投资收益带动业绩超预期:平安1Q2015 年实现营收营收1754.6 亿元,YOY 增长34%,实现净利润199.6 亿元,YOY 增长85%,业绩显著好于预期;超预期部分主要来自于投资收益的增加,得益于资本市场的良好表现及投资资产的合理配置,Q1 单季度投资收益(含公允变动)同比增长122%至336.5 亿元。

　　产寿险延续稳健:主业方面,15Q1 寿险业务实现规模保费 1,050.34 亿元,YOY 增长 14.4%。盈利能力较强的个险业务实现较快增长,规模保费达 931.89 亿元,YOY 增长 16.5%,保费增速显著领先同业;值得注意的是公司Q1 个险新单保费增长50.1%,有望带动公司全年新业务价值增长超过三成。 产险方面,Q1 产险实现保费收入419.05 亿元,同比增长20.7%,其中,来自于交叉销售、电话及网络销售的保费收入182.97 亿元,同比增长24.1%。 平安产寿险均处于行业第一梯队,庞大的代理人规模、较高的人均产能以及分布广泛的客户群造就了平安这一保险巨舰。

　　银行业务贡献稳定:除此之外,平安银行利润贡献延续稳定,2015 年Q1实现净利润56.3 亿元,YOY 增长11.4%,在高拨备支出的背景下仍能录得两位数的增长,主要来自于息差的稳健保险,幷且非息收入方面贡献进一步增强。我们看好平安银行较强的风险抵御能力和依托平安集团的规模优势,未来有望继续为集团带来稳定的利润贡献。

　　互联网有望提升估值:此外,公司还披露了互联网业务的相关数据,截至 1Q2015 末,平安互联网用户规模近1.59 亿。陆金所方面,金融资产交易规模同比增长近18 倍,其中P2P 交易规模同比上涨近3 倍,保持中国P2P 市场第一的地位。我们判断随着互联网战略的推进,产寿险主业端将持续受到技术推动的正面反馈,且互联网金融概念也有望推升公司的估值水平。

　　盈利预测:平安寿险业务价值增长领先同业,产险盈利领先同业,互联网金融稳步推进,看好公司“资产”与“医疗大健康”的垂直平台战略,有望打造国内一流的金控集团。鉴于公司一季度投资收益超预期,上调15 年盈利增速10 个百分点至30%,维持2016 年15%增速不变,分别为513 亿元、593 亿元,目前A/H 股价对应2015 年动态P/EV 均为1.3X 左右,估值显著低于同业,且公司10 转10 的分红方案具备吸引力,给予A/H 股均为“买入”的投资建议。