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　　中国巨石:控股股东增持,安全边际凸显

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：杨彦 日期：2015-09-18

　　公司动态事项。

　　中国巨石于昨晚公告,控股股东中国建材通过上海证券交易所交易系统于2015年9月15日增持公司股份210万股,占公司总股本的0.24%。本次增持前,中国建材持有公司股份2.95亿股,占公司总股本的33.82%;本次增持后,中国建材持有公司股份2.97亿股,占总股本的34.06%。

　　事项点评。

　　控股股东兑现增持承诺,当前股价具备安全边际。

　　2015年7月8日,中国巨石股份有限公司曾经收到控股股东中国建材股份有限公司的增持股份的通知:计划自2015年7月9日起,于未来6个月内根据市场情况增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股本的5%。

　　作为中国建材集团发展混合所有制经济首批试点,中国巨石近年来业绩出现较快的增长,2015年上半年,公司实现利润4.8亿元,超越去年全年盈利,其中二季度实现2.94亿元,创单季新高。二季度公司毛利率高达42.37%,亦为历史单季最佳。

　　受制于近期资本市场整体环境,公司股价也出现较大调整,目前动态市盈率20倍,估值低估,控股股东选择此时增持,一方面部分兑现此前的增持承诺,另一方面也表明当前价格已获得产业资本的认同,具备较好的安全边际。

　　玻纤景气度高位持稳,公司未来仍有看点。

　　随着风电抢装机潮的褪去,近期部分玻纤产品价格出现小幅下调,这使得部分市场投资者担忧玻纤景气度的持续问题。我们认为,从全球市场看,国外传统玻纤企业近五年来已基本没有新增产能,中国的玻纤产能扩产也较为克制,配合冷修期轮换,整体上全球玻纤新建产能不会大幅度提升,而国内及全球大部分地区基础设施目前都处于低谷,需求进一步恶化的可能性不大,因此供需整体环境并未发现根本性的逆转,未来玻纤行业的景气度高位持稳的可能性更大些。

　　目前公司已经完成全球化的布局,通过不断的技术改进和增发项目的推进,在产能扩张的同时,成本还有进一步的降低空间,因此即使玻纤价格未来高位滞涨,公司也可以通过全球化的渠道拓展销量,在成本和销量两个方面弥补产品价格小幅下滑。

　　投资建议。

　　未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。

　　假定公司主要产品价格能够维持在当前区间范围,不考虑增发摊薄因素,我们预计公司2015年、2016年每股收益1.02和1.16,当前对应的动态市盈率分别为19.8倍和17.4倍。

　　考虑到国企改革作为下半年资本市场的重点关注领域,以及控股股东的增持因素,我们认为,当前股价具备较好的安全边际,继续给予“谨慎增持”评级。

　　风险因素。

　　玻纤行业景气度下滑超预期。

　　定增进度低于预期。