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　　华谊兄弟:2015年净利增20%以内,拟10派1.5元转增5股

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2016-01-29

　　结论与建议:

　　公司2015年实现净利润8.97亿元-10.76亿元,YOY增长0%-20%,业绩表现符合预期。2015年分配预案为每10股派1.5元转增5股。同时公司董事长王忠军先生计划在未来12个月内增持公司股份不超过5亿元。我们看好公司“影视娱乐、互联网娱乐、实景娱乐”三大板块联动的大娱乐战略布局。在经过15年的触底回升之后,16年公司影视娱乐内容板块有望再上台阶。我们维持之前的盈利预测,预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元,YOY增长9.98%和18.49%。每股EPS为0.71元和0.84元,当前股价对应P/E为36倍和31倍。维持“买入”投资建议,目标价33.6元(16年40倍)。

　　2015年净利预增0%-20%:公司公告2015年实现净利润8.97亿元-10.76亿元,YOY增长0%-20%,我们预测公司2015年净利润9.86亿元,YOY增9.98%,业绩表现符合预期。按此预增区间推算,公司4Q15实现净利2.83亿元(YOY减36%)-4.62亿元(YOY增4.6%)。2015年公司非经常性损益为5.05亿元,YOY增41.6%,主要来自于出售掌趣科技股票和耀莱影城股权,超凡网络在港股上市形成的投资收益,以及政府补贴等。

　　影视娱乐板块触底回升:2015年公司共上映16部影片,其中4Q上映的《寻龙诀》和《老炮儿》取得较好票房成绩;电视剧业务稳定发展,收入主要来自于《卧底》、《五鼠闹东京》等剧集;艺人经纪和影院亦有不错的表现。2015年整个影视娱乐板块呈现触底回升的态势。公司稍早投资冯小刚的美拉传媒和李晨、冯超峰等6位明星艺人的浩瀚影视,进一步绑定影视圈明星阵容,16年影视娱乐内容板块有望再上台阶。

　　互联网娱乐版块表现抢眼:公司互联网娱乐板块表现抢眼,《时空猎人》、《神魔》等游戏表现出色,前三季收入同比增长110%。银汉科技8月份进军代理发行领域,结合华谊在影视娱乐、明星方面的资源,实现游戏IP、影视、动漫等大娱乐产业创新集群化发展。2015年公司旗下的新媒体板块华谊创星娱乐成功登陆新三板,公司还以19亿元入股新三板公司英雄互娱20%股份,布局移动电竞业务,完善公司在互联网娱乐业务板块的布局,强化公司的大娱乐战略。我们预计16年公司互联网娱乐板块有望继续快速增长。

　　实景娱乐累计签约13个项目:公司品牌授权及实景娱乐版块稳步发展,经营模式持续创新和完善,项目稳步推进。截止2015年底,累计签约13个项目,未来总数将达到20家。除了每个项目1亿元的品牌授权收入外,公司还有10%的干股和约35%以内的投资权,此外公司还可享有这些旅游小镇项目综合收入约8%的分成。海口观澜湖华谊冯小刚电影公社16年预计游客可突破200万,随着旅游小镇项目的陆续开业,将成为公司新的收入增长点。

　　盈利预测:我们维持之前的预测,预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元,YOY增长9.98%和18.49%。按最新股本计算每股EPS为0.71元和0.84元,当前股价对应P/E为36倍和31倍。

　　风险提示:电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。