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　　广发证券:公司业务继续保持行业前列

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：虞婕雯 日期：2016-03-22

　　动态事项

　　广发证券公布了2015年公司年报:公司2015年度实现营业收入334.47亿元,同比增长149.70%;归属于母公司净利润132.01亿元,同比增长162.83%;基本每股收益1.87元。截至2015年年末,公司总资产4,190.97亿元,较年初增长74.55%;净资产775.19亿元,较年初增长95.70%。另外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元(含税)。

　　主要观点

　　1)财富管理业务:2015年全年实现收入175.98亿元,同比增长145.75%。公司加大转型力度,积极与大型门户网站--新浪网、百度等进行战略合作,同时自身开发了“金钥匙”系统,以“有问必答”和非现场开户,提高了运营效率。公司不断优化易淘金电商平台用户体验与丰富产品数量,创新理财账户,推出淘金钱包现金管理工具与转让市场等新业务,完善互联网理财业务链条。公司全年股基交易量25.49万亿元,行业排名较2014年上升1位至第4名;公司融资融券业务截止2015年末余额为669.22亿元,较2014年底增长3.99%,市场占有率5.70%,公司高度重视两融业务的合规风险,较好地控制了融资融券业务快速发展中的各种风险。

　　2)投资银行业务:2015年全年实现信用业务收入20.66亿元,同比增长21.63%。公司继续延续基于IPO业务数量领先策略、大力发展再融资业务策略,2015年公司再融资业务取得了良好发展;债券业务承销则受公司储备项目结构、业务周期性、资源配备等因素影响稍有下滑;公司财务顾问业务受行业产业并购持续活跃,国企混合所有制改革不断深入,仍处于快速发展期中,行业排名第二;而新三板业务,截止2015年,公司累计共担任了124家新三板挂牌公司的主办券商;累计推荐了197家挂牌公司,行业排名第五。

　　3)交易及机构客户服务业务:2015年全年实现收入63.04亿元,同比增长203.77%,相较公司其他业务增长最大。公司的股票和固定收益销售及交易业务投资收益净额分别138.76亿元和35.01亿元,分别同比增长567.33%和54.36%。另外,2015年公司合计出资138亿元由证金公司运作投资,截止2015年末,该部分公允价值变动-6.87亿元,对公司的投资收益影响很小,而公司的出资规模占公司整体的投资规模的7.65%,未来影响有限。

　　4)投资管理业务:2015年全年实现收入58.26亿元,同比增长182.03%。

　　公司资产管理业务投资于多种资产类别及投资策略的客户资产,包括权益类、固定收益类及量化投资,截止2015年末,公司管理资产规模为5319.24亿元,同比增长170.31%,其中,集合资产规模合计 2980.07亿元,同比增长519.78%,占比高达56.02%,正是公司的集合资产管理规模的大幅增长,较大的提升了公司资产管理业务收入;基金业务:公司控股广发基金和参股易方达基金,截止2015年末,广发基金和易方达基金旗下规模分别3300亿元和5760亿元,行业排名第七和第三;直投业务:广发信德积极探索多元化的盈利模式,通过创新谋求发展,截止2015年末,广发信德设立并管理了八支私募股权基金和五支夹层基金,管理客户资金总规模74.51亿元。

　　投资建议

　　给予未来六个月“谨慎增持”评级

　　公司在2015年顺利完成了港股上市,显著提升了公司的资本实力和国际知名度,同时优化了资本结构。我们认为公司拥有行业领先创新能力的资本市场综合服务,在互联网领域的创新走在行业前沿,公司正努力打造成为具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的现代投资银行。我们看好公司未来发展,预计公司16年、17年的EPS为1.31元、1.53元,对应动态PE分别为11.75倍和10.08倍,给予“未来六个月,增持”评级。