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　　恒华科技:设立产业基金 多途径突破配售电业务

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2016-09-09

　　事件:公司公告拟与合纵科技、北京中能互联电力投资管理有限公司、朱诚先生等拟共同发起设立“北京中能互联电力投资中心(有限合伙)”,该产业基金将主要围绕配售电及能源相关领域进行投资,基金管理人为北京中能互联电力投资管理有限公司。

　　强强联合,设立产业基金,加速配售电业务突破。产业基金目标总认缴出资额为2亿元,其中4700万元由设立之初的上述四名合伙人认缴,公司和合纵科技认缴出资额均为2000万元。产业投资基金作为公司投资配售电及能源相关产业的平台,通过收购或参股电力行业内具备良好成长性的企业,可以使公司获得外延式发展所需的丰富项目资源,有利于其进一步巩固行业地位。

　　电改加速启动,公司多途径突破配售电业务。据发改委网站信息(http://dwz.cn/45MhJH),8月31日,胡祖才副主任在京主持召开加快推进输配电价改革座谈会议,部署进一步加快推进输配电价改革试点工作,将原定2017年开展的14个省级电网输配电价改革提前到今年9月份启动,基本实现省级电网的全覆盖。此次设立产业基金是继公司斩获贵州5.5亿元配网EPC订单后,再次在配售电领域的重大举措。我们再次强调,EPC和产业基金是公司突破配售电业务的两大抓手,预计后续公司将有更多途径,通过资本纽带和产业合作介入配售电公司业务,为后续的配售电运营及增值服务奠定良好的基础。

　　借电改春风,公司电网“天猫”平台有望强势崛起。电改9号文及配套文件陆续出台后,全国已经陆续成立了约400家售电公司。今年以来,电改相关动作频频,改革自上而下加速进行,地方和电网部门有望搁置争议,携手加快各地电力交易中心成立。公司以“电+”为核心的云服务平台已经上线,以产业和资本纽带的多个抓手切入配售电企业,通过一系列SaaS软件切入其核心业务,通过众包模式,对接施工、设计、运检等产业链各方资源,实现从“软件”到“服务”的商业模式突破,空间广阔。

　　投资建议:电改加速助力公司电网“天猫”平台崛起;首例配网EPC大订单落地,设立产业基金,多途径加速突破配售电业务;实际控制人包揽8.5亿定增,锁定三年,信心十足。预计公司2016-2017年EPS分别为0.8元和1.2元,“买入-A”评级,6个月目标价55元。

　　风险提示:电改低于预期,配网投资低于预期。