天神娱乐:主营深耕外延协同 IP产业链上下延伸

　　类别：公司研究机构：中航证券有限公司研究员：裴伊凡日期：2018-03-08

　　2月27日晚间,公司发布2017年度业绩快报,全年营收31.06亿元,较上年增加14.31亿元,增长85.47%;归母净利润突破10亿,达10.14亿元,较上年同期增长85.63%。从业绩快报可见,天神娱乐报告期内营收和净利润的大幅提升,主要系幻想悦游、合润传媒和嘉兴乐玩合并报表所致,公司在产业链上不断拓展,业务端得到持续延伸。

　　重点发力游戏业务,多款新作年内上线。1、研发方面:公司游戏研发重心已从页游转向手游,经典IP改编的《琅琊榜》、《凯瑞利亚》、《凰权》等拳头产品将陆续上线,有望继续带动18年业绩增速;2.发行方面:报告期内并表的游戏海外发行和运营商幻想悦游,助力公司游戏产品出海;3.产品类型:除了深耕重度游戏类型外,公司从2016年起开始布局流水稳定、生命周期长的棋牌游戏领域,进一步丰富游戏品类,增长潜力可期。

　　移动互联网分发平台稳定增长,板块协同效应显著。公司旗下爱思助手已成为国内规模较大的移动应用分发和游戏联运平台,自2013年上线截至17年三季度报告期末,总的应用游戏分发量达45亿次,与公司移动游戏业务板块产生了显著的协同效应,业务范围成功拓展至东南亚、欧美、南美市场,海外业务或成为新的盈利增长点。

　　围绕IP为核心,泛娱乐生态初长成。公司不断挖掘和储备文学、影视、动漫等方面的优质IP,目前已取得了著名影视作品《琅琊榜》、文学作品《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、动漫作品《妖神记》等多个IP。公司通对合润传媒的并购,搭建以IP为核心的泛娱乐生态。合润传媒作为国内全场景营销的创领者,合润传媒在海内外影视大片的广告植入领域占据领军地位,已与猫眼微影、淘票票达成线上购票场景合作,逐步打通观影全流程内容营销,并向音乐、综艺、艺人等全娱乐内容方向持续拓展,影视产业链完备。

　　盈利预测与投资评级:公司在网络游戏、移动互联网应用分发、移动互联网广告和影视娱乐领域持续稳定的发展,各业务协同推进泛娱乐生态的搭建。我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.18元、1.31元、1.65元,对应的PE分别为18倍、16倍、13倍,维持评级“买入”。

　　风险提示:市场竞争加剧,海外市场风险,系统性风险。