创新股份:传统业务保持平稳 重组方案略有调整

　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：杨志威,沈成日期：2018-03-08

　　公司发布2017年年报,全年盈利1.56亿元,同比下降5.72%,符合预期。

　　公司传统业务保持平稳,湿法隔膜龙头上海恩捷资产注入值得期待,看好公司未来发展,维持增持评级。

　　公司2017年盈利微降符合预期:公司发布2017年年报,实现营业收入12.20亿元,同比增长6.47%;实现归属上市公司股东净利润1.56亿元,同比减少5.72%。公司年报业绩与快报一致,符合我们和市场的预期。

　　BOPP 烟膜与无菌包装业务贡献收入增长:公司BOPP 烟膜业务加大生产设备技术改造,加强品质管理和研发创新,提升工艺水平,营业收入同比增长22.59%;无菌包装业务在市场反应能力和服务水平的持续优化提升下,营业收入同比增长25.79%。

　　公司调整重大资产重组方案:公司拟不收购Tan Kim Chwee 和Alex Cheng合计持有的上海恩捷6.67%的股权,即发行1.02亿股收购上海恩捷93.33%的股权,对价51.80亿元,并募集配套资金不超过8亿元,用于建设珠海恩捷年产4.17亿平的5条湿法生产线。本次重大资产重组自2017年10月中旬以来已中止审查,预计调整方案有利于推进重组顺利进行。

　　上海恩捷有望成为湿法隔膜全球龙头:上海恩捷已建成6条湿法隔膜生产线,年产能3.2亿平,此外珠海恩捷在建10亿平12条湿法隔膜生产线,位列全球第一。公司主要客户包括三星 SDI、 LG 化学、比亚迪、CATL、国轩高科等知名电池厂商。据高工锂电数据,2017年公司湿法隔膜国内市占率14%,排名第一;预计2018年市占率将进一步提升。

　　假设上海恩捷于2018年内完成资产注入,在不考虑募集配套资金的情况下,我们预计2017-2019年每股收益分别为3.54、4.53、5.06元,对应市盈率分别为31.9、25.0、22.4倍;维持增持评级。