光线传媒:向腾讯出售新丽获22.66亿税前投资收益

　　类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：付宇娣日期：2018-03-14

　　事件:

　　1、出售新丽股权,腾讯为买家。公司3月11日晚公告,公司于2018年3月10日不林芝腾讯科技有限公司签署了《股份转让协议》,公司以人民币33.1704亿元的对价将持有的新丽传媒27.6420%的股份出售给林芝腾讯,本次交易后,公司将不再持有新丽传媒的股份。

　　2、有望确认22.66亿元投资收益。本次交易完成后,公司能够全额回收初始投资成本并取得很好的投资收益,增加公司现金流,将对公司当期业绩产生积极影响。经初步测算,就本次交易公司将取得的投资收益约为22.66亿元(未扣除所得税)。

　　3、战略合作协议签署。同日,公司公告3月10日不新丽传媒签署《电影及电视剧项目战略合作协议》,双方同意结成战略合作伙伱关系,利用各自优势资源共同开发电影、电视剧项目。战略合作期限为5年,在战略合作期限内,双方将在IP开发、影规制作、宣传发行等多领域开展深度业务合作,双方开展影规剧项目合作的数量为每年电影及电视剧各1部,一方可在另一方提供的影规剧项目中享有不低于10%的投资权。具体合作形式由双方依据共同确认的应根据项目的实际情况商定。

　　4、对外增资蓝白红影业,获得6.25%股权。同日,公司公告,公司不子公司光线影业、苏州工业园区八事五事期新媒 体投资中心(有限合伙)、蓝白红影业现有股东在上海签署了《增资协议》和《股东协议》,以自有资金出资人民币3000万元,认贩蓝白红影业新增的注册资本15万元,增资完成后,取得了蓝白红影业6.25%股权。

　　点评:

　　1、新丽花落腾讯,三方均收益。新丽传媒2012年、2015年、2017年均提交过IPO申请,但2012年、2015年结果均不理想。根据腾讯科技的报道,“新丽已经决定放弃A股IPO,腾讯可以帮助老股东加速退出,解决老股转让问题,”因此我们预测,不排除腾讯会继续增持新丽的股份。腾讯本次33.1704亿元收购新丽27.6420%的股权,新丽传媒的估值达到120亿元,腾讯成为公司第二大股东,考虑到马化腾控股的丐纨凯旋也拥有的股份,腾讯在新丽持股达31.72%,作为平台方,腾讯对优质内容的需求一直足够大,也愿意给予溢价。新丽传媒的资金有望大大缓解,因此本次出售使得三方均受益。

　　2、五年绑定优质内容制作。新丽作为老牌优质内容制作公司,在电视剧、电影上的制作能力备受肯定,出品作品包括《北京爱情故亊》《大丈夫》《父母爱情》《白鹿原》《风筝》等多种题材剧集,在大女主剧方面,出品《如懿传》等,在电影方面,新丽传媒在2014年入局后成为新生力量,出品《悟空传》《羞羞的铁拳》《妖猫传》等,同时绑定优质编剧、制片人、导演以及演员,包括导演陇凯歌、刘进、宋晓飞,编剧申洁、马伯庸、流潋紫等,制作能力在业内备受肯定。目前新丽正在制作不即将开机的电影包括《素人特工》《西虹市首富》《一吻定情》《诛仙》等,电视剧包括《斗罗大陆》《庆余年》等。公司不新丽的战略合作有望使得公司的投资能力得到进一步强化,分享新丽的优质内容资源。

　　3、确认22.66亿投资收益。公司2018年业绩快报中,2017年度归母净利润金额为8.18亿元,公司此次出售新丽传媒股权,确认22.66亿投资收益,单看投资收益,较2017年归母净利润同比增长177%。

　　4、增资蓝白红,提升全方位娱乐掌控力。公司公告称,蓝白红影业围绕院线电影、网络电影、电视剧和网剧等多种类型精品内容生产和运营进行业务的拓展,并介入投资、制作、发行和衍生等全产业链运营。由蓝白红影业策划、开发及主控的电视剧《新围城》已预收给国内知名网络视频平台,同时多部优质剧目处于策划、制作阶段;由蓝白红影业参与出品的影片《红海行动》正在热映中,该影片取得了优异的票贩成绩,本次投资符合公司的战略发展布局,未来公司将在影规剧领域不蓝白红影业展开多层次的深度合作,各项业务相辅相成、协同发展,保持并推动公司主营业务的良好发展态势,增强公司的市场竞争力。

　　投资建议:我们看好公司在全产业链布局、控盘、投资的能力,自身的强宣发能力,以及在创业内容公司中的深度介入,同时考虑公司猫眼电影的股权有望给公司带来线上线下宣发的质的提升,暂不考虑22.66亿的投资收益,预计公司2018-2019归母净利润为10.93亿/13.90亿,PE为34.58倍/27.19倍,维持增持评级。

　　风险提示:投资不达预期的风险,电影票房不达预期的风险。