神马股份:PA66全产业链龙头,一季报大幅增长,继续强烈推荐买入

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：罗婷,邓胜日期：2018-06-01

　　事件公司发布一季度报告,实现归母净利润1.01亿元,同比增长120%;实现单季度EPS0.23元,同比增长130%,大超市场预期(市场对于公司利润之前没预期)。

　　简评

　　一季度利润亮眼,二季度业绩有很大挖潜空间:公司在一季度实现1.01亿利润,其中投资收益为8400万元,主要是来自尼龙化工,而尼龙66切片等公司控股大头的利润贡献不足2000万元,切片利润贡献明显偏低。尼龙66切片18年Q1的市场不含税均价为2.56万元/吨,比公司披露价格高3200元/吨,公司产品价格存在一定的滞后性,一季度汇兑损失增加4600万财务费用,我们预测二季度业绩会更好。

　　尼龙66产品从底部以来上涨幅度达60%以上:尼龙66切片从2017年7月的20000元/吨上涨到32500元/吨,涨幅达到60%以上,18年一季度尼龙66切片的市场均价为2.99万元/吨,近3-4月尼龙66切片的价格稳定在3.25元/吨,从当前供需格局,类比TDI、MDI和PC涨价历程看尼龙66切片的涨价可持续性会更强。

　　新增产能+尼龙资产整体上市助推公司未来增长:2018年年中尼龙66切片产能由15万吨提升到18万吨。尼龙化工另外51%的权益和尼龙科技(主营尼龙6相关产品)注入上市公司预期。

　　产业链一体化优势显著,终端产品涨价业绩弹性大:公司拥有30万吨的尼龙66盐(权益15万吨),下游配套有15万吨工程塑料切片,工业丝和帘子布合计14万吨,上游配套有14万吨己二胺和25万吨己二酸(权益产能分别为7万吨和12万吨),从外面采购纯苯和己二腈(从英威达采购),产业链一体化优势显著,尼龙66盐位居亚洲第一。公司拥有尼龙66切片的产能为15万吨(权益产能10万吨),价差每扩大1000元/吨,公司利润增加0.96亿元(归母利润0.64亿元),EPS增厚0.14元。

　　盈利预测:预计2018-2020年归母净利润分别为4.82、6.09和6.31亿元,2018-2020年EPS分别为1.09、1.38和1.43元,对应PE分别为9、7和7倍,继续强烈推荐“买入”。