亚盛集团:以实力化风险,以市场谋发展

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2018-05-31

　　事件:公司近日发布2017年年报,去年公司实现收入20.66亿元,基本与上年持平,实现主营业务利润4.98亿元,同比增长6.45%,实现归属母公司的净利润9789万元,同比增长29.73%。点评:

　　收入持平,利润增长、扣非盈利增长、经营净现金为负:2017年公司实现收入20.66亿元,同比下降0.13%,实现主营业务利润4.98亿元,同比增长6.45%,实现归属母公司的净利润9789万元,同比增长29.73%。扣除非经常性后损益8073万元,同比增长107.85%。公司经营活动产生的净现金-2734万元,去年同期为96万元。值得一提的是,公司业绩增长是在受到较大自然灾害的基础上取得的。即公司靠自身实力化解了自然风险。

　　苜蓿、马铃薯增长势头良好:2017年,公司近年培育的苜蓿产业和传统的马铃薯产业均取得可喜的增长势头。苜蓿销量增长18.86%,马铃薯销量增长14.73%。苜蓿销售均价同比增长9.71%,马铃薯均价增长13.78%。公司苜蓿产业毛利率从上年的21.99%增至22.46%,马铃薯毛利率由上年的15.12%增长至15.4%。总体来看,公司苜蓿和马铃薯收入、销量、价格和毛利率均取得了明显的增长势头。啤酒花、食葵和果品的收入、销量、毛利率有所下降,但所有五大主产品种价格都保持上升势头,但由于销售不理想,导致成本增长高于价格增长,致使啤酒花、食葵和果品的毛利率有所下降。从现状来看公司对产业的选择和定位值得肯定,目前公司的发展的短板重点在于市场营销方面。

　　稳中求进知行守一:多年来,公司围绕提升现代农业建设为主线,以提升发展质量和效益为根本任务,加强公司内部治理,延展了产业链,同时使公司产业布局符合绿色、休闲农业的市场方向;规模化的生产方式顺应了市场经济条件下的竞争力要求;生产基础设施和条件、无论硬件或是软件都得以夯实提升;顺应了农业供给侧结构性改革的要求。未来公司还将结合网络时代农业产业的科技化和信息化走向,借中央乡村振兴和农垦改革的春风,通过终端产品销售平台,促进公司经营模式转变,带动产业结构升级,提升公司盈利水平;通过前端农业综合服务平台,提升公司知名度、信誉度和影响力。

　　公司未来业绩弹性大。尽管公司近年发展遇到不少的困难,公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果,加之这些经济作物价格波动大的特点,在下行压力较大,但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升,内部管理不断提升,以及抗风险能力的改善,特别是公通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.11/0.12/0.13元。未来三年预测PE分别为32/30/28倍。考虑到公司产业基础良好,布局合理,销售前景广阔、潜力大,我们维持对公司的“增持”评级。

　　风险因素:气象灾害、国家相关农业政策不利变化、市场价格不利变动等。