中兴商业：下半年业绩将会出现大幅增长

　　事件：2009年上半年公司实现营业收入13.17亿元，同比增长3.83%；实现利润总额5800万元，同比增长27.52%；实现净利润4334万元，同比增加24.62%，实现EPS为0.16元，略低于我们预期0.168元。

　　研究结论:

　　从公司中报情况来看，公司经营情况在二季度出现明显好转，公司在一季度主营收入受经济危机影响出现下滑，二季度销售却出现了10.52%的增长，我们认为随着三、四季度商业旺季的来临，公司下半年销售情况将会明显好于上半年，预计09年公司将会实现销售收入26.79亿元，同比增长10.22%左右。

　　另外公司净利润出现大幅增长，且远远高于主营收入增速的主要原因是公司上半年费用控制较好，2009年上半年公司实现综合费用率为13.92%，同比下降3.88个百分点，其中上半年公司销售费用减少13.17%，另外公司08年底偿还了2.5亿元贷款，致使财务费用同比减少75.99%。

　　未来公司业绩增长主要来自于三期工程的建成，预计三期建成后，将会增加公司经营面积5.9万㎡，增加600个车位，另外三期工程将不再附加人工，有效缓解人员压力较大问题，预计三期将在3Q2010年开业，届时中兴将依靠强大的品牌影响力及招商能力，缩短三期的培育期，开业当年就能实现盈利，预计将会增加2010年净利润近2000万左右，该项目成熟后，将会贡献收入12亿左右，贡献净利润5000万~6000万左右，成为公司业绩可持续增长的重要来源。

　　短期内公司业绩增长看点主要来自于费用控制：公司08年装修费3000万一次性摊完及08年2.5亿元贷款引起的财务费用1500万，09年同期不会再出现，预计09年公司实现综合费用率为13.85%，同比减少1.81个百分点。

　　我们看好公司理由是公司作为辽宁省的商业龙头，在品牌和选址上具有明显优势，且公司费用率降低及三期项目的外延式增长保证公司未来三年业绩的可持续增长，且公司自有物业15元的重估价值也为公司提供较强的安全边际，维持公司09年、10年0.31元和0.41元的EPS预测，目前公司09年动态市盈率为31.16倍，考虑到公司近一个月来估价横盘较久，结合未来公司业绩成长空间较大，公司估价补涨的机会较大，继续维持买入评级。

　　(东方证券)