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　　獐子岛：价升量增推动公司业绩实现超预期增长

　　獐子岛2010年1月7日发布公告,修正后的业绩预计为公司2009年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度为50%-70%。公司之前2009年10月21日公告的《2009年第三季度报告》中预计,归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度不超过40%。

　　评论:公司09年业绩或实现超预期增长。

　　公告显示,业绩预计出现差异的主要原因是市场需求持续回暖、公司主要养殖品种长势良好、市场开拓力度加大等因素使公司主要养殖品种销量同比大幅增长、销售价格环比明显改善。

　　据威海水产品市场价格,目前海参为190元/公斤(底播海参价格达到220-240元/公斤),已达到2008年以来的最高点,鲍鱼价格220元/公斤,创历史最高水平,虾夷扇贝价格稳中有升。我们预计,2009年公司虾夷扇贝销量有望突破1.5万吨,海参300吨左右,鲍鱼1000吨左右;水产品销售量升价增或将推动业绩实现超预期增长。此外,我们认为,其他养殖户高密度养殖导致大规模死亡,也是公司虾夷扇贝得以保持量价齐升态势的丰要原因。

　　定向增发项目:增强公司资源控制力,巩固业绩增长驱动力。

　　本次非公开发行股票数量合计不超过2800万股,发行价格不低子29.22元/股,募集资金净额不超过8亿元,募集资金主要投资于公司的海水养殖及加工业务,包括新增年滚动25万亩虾夷扇贝底播增殖项目、獐子岛贝类加工中心项。

　　预计随着公司与小氏山合作的深入,公司可控的养殖水面将接近200万亩,虾夷扇贝公司养殖加工能力大幅增强,虾夷扇贝年可收获面积在现有的基础上,实现翻番增长,达到50万亩左右。我们认为,除了产能增加,推动收入规模扩大以外,养殖水面的资源属性还将对公司获得估值溢价提供安全边迹。

　　上调公司盈利预测和目标价,维持“增持”评级。

　　短期来看,扇贝、鲍鱼、海参等公司主要产品价格大幅回升,有望推动09年业绩大幅超预期。我们上调獐子岛(09/10/11年EPS 0.87/1.15/1.50元,09/10/11年PE 43/33/25倍,当前价37.5元,增持评级)的业绩预测,并且考虑到公司在业内领先的综合竞争优势明显,同时随着优质海域资源扩张战略(目前己接近200万亩)和市场网络建设与品牌运营的稳步推进(超市冻品、加盟店、直营店、批发市场活品、出口、休闲食品以及未来与酒店直接合作),公司中长期投资价值较为突出。维持“增持”的评级,上调目标价至42元。

　　风险因素。

　　大规模病害;台风、风暴潮等自然灾害;人民币升值;海珍品价格持续下跌。