梦洁家纺

　　中投证券

　　梦洁家纺:公司将继续在国内市场需求增长的环境中受益

　　公司前三季度实现收入4.95亿元,同比增长29.64%;实现净利润4511.49万元,同比增长39.35%。国内床上用品具有较大的市场前景,公司作为国内品牌床上用品生产企业,未来将通过品牌进一步提升和渠道扩张,实现业绩的进一步增长。我们给予公司“推荐”投资评级。

　　投资要点:

　　公司前三季度通过产品毛利率的提升以及较低的所得税费用实现业绩较大增长。

　　公司前三季度依靠品牌知名度进一步提高、销售渠道扩张实现收入4.95亿元,同比增长29.64%。公司通过产品结构调整以及提高产品价格,实现41.44%的产品平均毛利率,同比提高了4.8个百分点。毛利率的提高消化了销售费用和管理费用的增长,实现利润总额5128.82万元,同比增长33.88%,另外由于3季度所得税费用较低,使得公司实现净利润4511.49万元,同比增长39.35%。产品毛利率的提高和较低的所得税使得公司业绩增长大于收入的增长。

　　国内家纺市场具有较大的发展空间。在中国家用纺织品占国内纺织品总量的20%,服装仍是纺织品中的大头。而在发达国家中,家纺消费与服装、产业已经形成了“三分天下”,特别是美国和日本,家用纺织品比例更高达40%左右,超过服装。

　　因此随着国内国民经济的增长,国内中高收入人群的扩大,国内家纺产品将会越来越得到居民的接受和重视,中、高档次家纺产品的市场也将随之迅速增长。

　　公司在行业中具有较强的竞争优势,为未来进一步拓展全国市场奠定了良好的基础。就国内床上用品市场而言,目前基本形成:华东罗莱、华中梦洁、华南富安娜的品牌优势,这与这些品牌这些年重点销售区域有关。我们认为无论罗莱、富安娜还是梦洁,他们都具有各自的优势和特点,罗莱以代理国外品牌著称,富安娜走的是艺术家纺道路,而梦洁则以“爱在家庭”打造文化家纺。因此梦洁的品牌优势和较强的市场竞争力,为未来进一步拓展全国市场奠定了良好的基础

　　销售渠道扩张保证公司收入增长。公司目前拥有销售终端1662家,其中自营店291家,加盟商1469个。公司未来几年销售终端预计将以每年500家的速度增长。

　　随着公司销售渠道的扩张,公司销售收入将保持较高的增长。

　　募资项目将能使公司业绩继续保持较快增长。直营连锁营销网络建设项目的实施,公司的渠道结构将得到明显优化,使公司直营销售收入提高约67%。直营收入的提高将使公司产品毛利率保持在较高水平,从而保证公司业绩的进一步增长。

　　我们给予公司“推荐”投资评级。经我们预测,公司10-12年EPS为1.17、1.65、2.29元,对应10—12年动态市盈率为36、26、19倍。鉴于公司产品具有广阔的市场前景和市场竞争力。我们给予公司“推荐”投资评级

　　风险提示:

　　公司销售网点的扩张和单店收入是公司利润的重要来源,国内居民消费水平以及房地产市场的增长将决定公司未来的增长。