星辉车模:期权计划既是激励也是信心 公司推出期权计划,既是激励也是信心 公司推出期权计划,本计划拟向激励对象授予170万份股票期权,占当前股本的比例为2.15%,其中首次授予153万份,预留17万份,故即便所有期权最终能够行权对业绩摊薄效应微乎其微。从期权授予的名单来看,高管合计将被授予26.01万份,而核心管理和技术(业务)人员、及董事会认为需要进行激励的相关人员共计68人获得126.99万份,占比达到83%。 有利的人口结构以及居民收入不断攀升的局面驱动行业增长,竞争力突出令公司将充分受益 截止2008年,国内0-14岁的人口占总人口的比例为17.3%,以13.3亿的人口总规模计算,0-14岁的人口总量达到2.3亿人,若此年龄段的个体年平均花费在玩具上的费用为100元,将产生230亿元的市场规模,庞大的年轻群体为国内玩具行业的发展提供了巨大的发展空间。 目前国内14岁以下的儿童和青少年的人均年玩具消费进20-30元人民币,而亚洲和全球儿童平均的年玩具消费为13美元和34美元。2009国内城镇和农村人均可支配收入分别达到17000元和5100元,较2000年分别提升174%和129%,我们认为随着居民收入水平的不断提高,国内儿童的年玩具消费水平将持续上升。 公司具有较强的品牌、研发和营销渠道等方面的优势,我们认为其将充分享受行业增长的良机,续写快速增长的历史。 新产能即将投产为未来业绩的爆发增长奠定客观基础 公司目前面临最大的问题就是产能偏紧,品牌车模生产基地和福建婴童车模制造基地预计将于明年投产,届时公司的产能将获得极大的提高,为公司未来的业绩爆发增长提供坚实的客观基础。 未来三年净利润复合增速将达到46%,给予目标价42.60元 我们预计公司2010年-2012年的EPS分别为:0.74元、1.10元和1.52元,给予2011年39倍PE,对应目标价42.60元,“买入”评级。(光大证券) 上海机场:将是未来国际航线高增长的最大受益者 世博因素对公司估值的压抑将弱化,公司仍将是未来国际航线高增长的最大受益者。固定成本高带来的业绩弹性在公司三季报已经在体现。三季度公司利润增速远高于收入增速,主要原因是高经营杠杆导致成本增速缓慢,公司折旧成本占到公司总成本的1/3左右,而这部分成本在未来几年增速非常缓慢,这也导致前三季度公司营业成本同比仅增长8.2%。营业利润率由去年的上升到24.4%上升到40%。 同时,公司内航外线提价及资产注入不排除将在2011年启动。迪斯尼项目可望成为股价催化剂。油价上涨周期中油料公司的投资收益将更加明显。 由于今年世博会对上海国内航线带来了很大的增量,对国际航线的增量很少,我们假设国内航线零增长,国际航线增长15%,非航增长10%,不考虑提价和资产注入因素,公司明年盈利预测为0.8元,考虑机场跑道和航站楼的折旧,实际PE更低。目前公司估值处于历史地位,维持“买入”评级,目标价20元。(国金证券) |
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