日海通讯

　　华创证券

　　日海通讯:规模效应开始显现,利润增速超过收入增速

　　1、收入、利润同比大幅增长,其中利润增速超过收入增速。三季报显示:2010年第三季度实现收入2.57962亿元,利润3273万,同比分别增长35.38%和43.89%,单季每股收益0.33元。2010前三季度共实现销售总收入5.9442亿元,同比增长31.86%,归属于上市公司股东的净利润7127万元,同比增长43.92%,前三季度共实现每股收益0.71元。利润的增速超过收入增速12个百分点。

　　2、公司的“三项”费用控制得当,规模效应开始显现,有力的支撑了公司利润的快速增长。公司在前三季度的销售总收入同比增长了31.86%,但销售费用、管理费用、财务费用合起来增加了29.35%,尤其是管理费用和财务费用,仅为去年同期的69%,意味着公司现有的销售平台、管理平台和财务平台能支撑和推进更大规模的市场拓展,表明公司的经营管理水平有了相当大程度的提升,为后面持续的扩大收入和提升利润奠定了坚实的基础。

　　3、公司得益于国内电信业的FTTx、三网融合等项目的快速发展,各产品除了中国移动、中国联通、中国电信等传统电信市场外,在广电、电力、地铁交通等市场领域也全面开花,全年业绩有保障。今年以来,国内电信业投资整体趋缓是不争的事实,但其中各大运营商的FTTx建设却得到“偏爱”获得快速推进,下半年三网融合项目也提速开建,使得公司最贴近建设实际需求的MDF、DDF、ODF、户外机柜、户外机房等配套产品和设备获得大量订单。另外,在各地新建的地铁交通、电力等市场,公司的配线产品也逐渐得到施工方的认可和应用,进一步增加订单,全年业绩同比将大幅提升。实际上今年以来公司的产能持续保持在95%以上,个别中间半成品一直需要外包才能完成交付。

　　4、公司正在构建自身从网络规划、产品供应和工程交付的全TURKEY解决方案供应商的核心竞争力。目前公司是名副其实的物理连接产品“龙头”,但公司并不满足于此,华为、中兴的成功经验表明:做一个从网络规划、产品供应和工程交付的全TURKEY解决方案供应商可以获得更多的利润。目前,公司已经不仅仅局限于简单供应产品,已经开始在项目启动之初,和运营商、设计院等一起进行网络优化,后端还和通讯主设备供应商以及系统方案集成商一起建设与交付,使自己成为项目最合适、最恰当、最快速、最离不开的产品供应商,获得项目拿单的主动权,同时还提升了客户满意度,获得了更多的经济利益,更关键的是使自己拥有了从网络规划、产品供应和工程交付的全TURKEY解决方案供应商的核心竞争力,摆脱低层次低水平的简单竞争。

　　5、盈利和估值。预测公司2010-2012年的EPS为1.08元,1.48元2.11元,对应PE分别为38X、28X、20X。考虑公司未来增长比较确定,上调公司评级由“推荐”到“强烈推荐”,未来6个月目标价为51.8元。