金风科技:近年业绩有望持续增长

　　金风科技 7-9月实现营业收入45.88亿元,同比增长56.86%；实现净利润7.59亿元,同比增长56.55%。1-9月实现营业收入108.93亿元,同比增长61.78%,实现每股收益0.68元。业绩增长超预期的原因主要是兆瓦级风机销售超预期。

　　兆瓦级风机订单充足。目前公司风机在手订单总容量为3799.25MW,包括750KW机组119台,1.5MW机组2470台(09年1-9月为921台),2.5MW机组2台；另外还有已经中标但未签订正式合同的机组总量为1531台。与2010年上半年在手订单相比可知,2010年7-9月公司新增订单数量较大。我们预计全年将销售兆瓦级风机1700台,全年增长仍有超预期的可能。

　　明年增速趋缓,毛利率保持稳定。陆上风电装机容量受风电场开发,增速将趋缓,从公司订单看,第四季度仍有可能获得超预期增长,但自2011年开始增速将趋缓。从毛利率看,三季度综合毛利率为24.5%,虽然风机售价出现一定程度下降,但公司成本控制和规模效应保证了毛利率的稳定。

　　大型风机研制不断获得突破。2.5MW永磁直驱风电机组和3.0MW混合传动风电机组分别完成5台和1台样机的安装；2.5MW永磁直驱机组将实现小批量生产,6MW永磁直驱风电机组的研制工作正在开展。公司在江苏大丰建立海上风机基地,拟在5年时间以内打造海上风电综合服务商。

　　此外,凭借公司在德国的研发基地和美国市场的开拓,H股增发显示了公司进军国际市场的决心。由于增发项目时间较长,而且增发时间表不确定,短期内影响有限。

　　预计公司2010-2012年实现净利润2.23亿元、2.88亿元和3.66亿元,实现每股收益分别为1.00元、1.29元和1.63元,昨日最新股价对应2011年动态市盈率为19.02倍,给予"买入"评级。 风险提示:风机价格下降超预期；海外市场拓展进度低于预期。(世纪证券)

　　天山股份：巨额投资进一步提高新疆市场控制力

　　9月16日公司发布公告，第四届董事会第十六次会议审议通过了对外投资。

　　投资要点：

　　公司拟投资45亿元巨资在疆内建7条熟料水泥生产线，新增水泥产能1200万吨。产能的44%分布在东疆、36%在南疆、20%在北疆。按照正常的施工进度，我们预计三条3000t/d的生产线在2012年上半年可以实现投产，四条5000t/d的生产线在2012年下半年可以实现投产。

　　投资将进一步提高公司在新疆水泥市场的控制力。按照公司现有产能和投资情况测算，我们预计12年公司产能将达到4000万吨，是09年的1.6倍，其中疆内产能约占82.5%。根据新疆现有产能和目前的投资情况测算，我们预计到12年新疆水泥产能将达到6200万吨，其中公司疆内产能3300万吨左右，公司产能占比将从目前的40%提高到53%，将进一步提高公司在疆内水泥市场的控制力，巩固在疆内龙头地位。

　　资金压力较大，预计存在进一步权益性融资的可能。公司近三年固定资产投资将高达80亿元以上，我们预计公司未来三年经营性现金净流量30亿元左右，加上今年的权益性融资15亿元，仍有35亿元的资金缺口。从公司资产负债结构看，103亿元的总资产中，67亿元的负债，负债率65%，如果35亿元资金缺口全部通过负债融资，公司的负债率将进一步增加，财务压力较大，我们预计存在进一步权益性融资的可能。

　　给于“推荐”的投资评级。根据我们对天山股份的综合分析，预测公司10-12年EPS为1.13、1.33、2.00元，对应目前股价24.75倍PE，考虑到公司未来三年的成长性，给予推荐评级。

　　风险提示：

　　风险来自于两方面，一是新疆固定资产投资增速低于预期，二是水泥新增产能增速高于预期，供给压力增大，水泥吨毛利将下降，从而使得公司的盈利低于预期。(中投证券)